互联网大厂AI迭代重心转向场景渗透与商业化落地，阿里云外部收入或将加速

截至9月18日14点15分，上证指数涨0.91%，深证成指涨1.58%，创业板指涨2.05%。注册制次新股、新股与次新股、科创次新股等板块涨幅居前。

ETF方面，中概互联网ETF易方达（513050）涨1.10%，成分股阿里巴巴-W（09988.HK）涨超5%，美图公司（01357.HK）、京东健康（06618.HK）、阿里健康（00241.HK）、金山软件（03888.HK）、心动公司（02400.HK）、百度集团-W（09888.HK）、快手-W（01024.HK）、同程旅行（00780.HK）、平安好医生（01833.HK）等上涨。

【消息面上：算力供需偏紧涨价延续，国常会部署算网建设，AI应用加速渗透】

受算力需求快速增长等因素影响，8月平板电脑、计算机价格同比上涨两成。云服务商Nebius宣布自10月1日起上调多项按需计算资源价格，其中H100涨幅约17%，算力资源供给偏紧态势延续。国务院常务会议部署算力网建设，推进算电协同与算网融合发展。AI应用方面，月之暗面Kimi发布金融行业解决方案，DeepSeek被传筹备科创板上市，AI应用加速渗透有望拉动上游算力需求。

【券商观点：东方看好跨境电商Q3景气；中金谨慎看电商大盘与看好阿里云；申万看好AI电商】

东方证券表示，预计跨境电商Q3景气延续，未来发展星辰大海。1）考虑到Q3关税成本低于上年同期、供给侧改善/库存拐点逻辑仍有助力，且部分公司上年Q3基数走低（如安克创新2025Q3扣非-2.9%、致欧科技-36%、华凯易佰-81%），我们认为跨境电商Q3业绩仍值得期待。2）德国IFA召开，安克创新宣布将五大品牌（Anker、AnkerSOLIX、eufy、eufyMake、soundcore）全面汇聚于单一品牌Anker之下，且发布家庭AI数据中枢MindBase；绿联科技发布本地AI智能中枢产品HomeAgent；华宝新能发布采用液冷方案的旗舰级EnergyGuardMax100kWh。我们认为再度验证跨境电商正从渠道驱动逻辑迈向产品及品牌驱动逻辑，未来发展星辰大海。

中金公司表示，近期我们发布了交易平台季度回顾报告，我们对3Q26及全年电商大盘表现维持谨慎判断，但认为竞争烈度边际趋缓：预计电商3Q26GMV大盘同比增速回升至6%，各平台重心从份额争夺转向利润与经营质量；预测2026年线上实物商品规模同增5%，线上购物渗透率同比小幅提升，电商GMV大盘同增约7%，较2025年明显放缓，主要考虑宏观消费复苏较缓，国补品类高基数，以及电商税务、广告新规和价格规则等监管要求等因素。

中金公司表示，ROIC或将达中高双位数。我们预计9月季度阿里云外部收入同比增速将达51%，之后两个季度继续加速；云EBITA利润率同步提升至12%，长期20%的EBITA利润率与5年外部云收入千亿美元目标，落地路径均较此前更为清晰。从模型层看，Qwen3.8-Max能力达到国内第一梯队，Max级别模型首次开源。从应用层看，AI办公成为下一个主战场，企业上下文或是关键。

申万宏源表示，AI赋能电商进度加速，即时零售竞争格局进一步优化。AI需求快速扩张，互联网头部厂商持续加码基础设施与模型应用投入。据Omdia，2025年我国AI云市场中阿里云/火山引擎/百度云分别以38.1%/20.4%/9.4%的份额领跑中国AI云市场，头部竞争仍十分激烈。互联网大厂AI迭代速度加快，竞争重心转向场景渗透、生态协同与商业化落地，其中千问App于5月7日全面接入淘宝、天猫电商服务，截至26年6月MAU为1.67亿，AI入口与消费场景打通加速。定价端国内大模型与AI基础设施定价逻辑发生系统性切换，厂商经营重心已从以价换量转向训练投入、模型能力与算力回报的比拼。即时零售业内竞争力度达峰值后格局趋稳，平台竞争转向效率优化和生态协同，截至26年6月，淘宝闪购/美团外卖/京东外卖MAU分别达7338/5621/296万，淘宝与美团美食外卖市场格局稳定，平台相关投放显著收缩。

【个股拆解】

阿里巴巴-WR（89988.HK）：阿里巴巴集团控股有限公司是一家主要从事提供技术基础设施及营销平台的投资控股公司。该公司通过四个部门运营业务。

美图公司（01357.HK）：美图公司是一家提供影像产品及服务的投资控股公司。该公司营运三个分部。

京东健康-R（86618.HK）：京东健康股份有限公司是一家主要从事“互联网+医疗健康”生态系统业务的中国投资控股公司。该公司主要为客户提供医药和健康产品、互联网医疗、健康管理及智能医疗保健解决方案及为业务合作伙伴提供市场营销服务。

阿里健康（00241.HK）：阿里健康信息技术有限公司是一家为医疗医药行业提供产业互联网解决方案的投资控股公司，是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台。该公司主要从事发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台，通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务。

金山软件（03888.HK）：金山软件有限公司是一家主要从事软件和信息技术服务业务的投资控股公司。该公司通过两个部门运营业务。

【关注思路】

中概互联网ETF易方达（513050.SH）跟踪中证海外中国互联网50指数，个股权重上限30%，相比同类产品更为集中地覆盖阿里巴巴等港股互联网龙头企业，能够更充分地捕捉核心巨头在AI浪潮下的价值重估红利。