机构：加息落地触发利空出尽交易，金铜价格震荡上行

9月20日，东吴证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，加息落地触发利空出尽交易，金铜价格震荡上行。

宏观环境&金属比价：加息落地后继续加息预期降温，美债收益率上行，金属比价分化。截至9月18日，FedWatch显示维持目标利率不变的概率升至42.4%，加息概率降至57.6%。美国2年期国债收益率为4.76%，10年期国债收益率为5.01%；10年期与2年期利差收窄至0.25%，5年期盈亏平衡通胀率降至2.31%。比价方面，金银比、金铜比分别较上期下降4.11%、1.33%；铜铝比上升1.70%，锡铜比下降2.28%，贵金属相对工业金属表现偏弱。

基本金属：铜铝先抑后扬，周度小幅收涨。

1）铜：本周铜价先抑后扬，沪铜收于109900元/吨。通胀偏热、美元走强压制铜价，但铜矿TC降至-210美元/吨，矿端供给偏紧；LME库存增至25.41万吨、COMEX库存增至76.81万吨，国内进口补充短期有限，现货供应仍较紧张，对铜价形成支撑。

2）铝：本周铝价高位回落后反弹，沪铝收于24375元/吨。节前补库需求仍存，9月17日铝锭社会库存70.35万吨，较9月14日（本周一）相比减少4.74万吨，持续去库对价格形成支撑；氧化铝、预焙阳极价格持稳，电价继续上涨，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.9%，环比+0.6pct，预计短期铝价在24000-24600元/吨区间震荡。

贵金属：加息落地后快速反弹，金银周度双双收涨。本周金银价格震荡反弹，沪金收于948.24元/克，沪银收于16296元/千克。美国8月通胀偏热、就业保持韧性，美联储加息25BP至3.75%-4.00%，会后偏鹰表态推动美债收益率和美元走强，压制无息贵金属估值。中东局势仍提供避险支撑，但油价上涨同时强化通胀担忧，地缘避险力量被加息预期部分抵消。预计短期金银以弱势震荡整理为主，关注后续通胀数据及中东局势变化。

能源金属：锂钴镍价格走弱，供需分化延续。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至13/28.5/12.55万元/吨，环比-8.77%/-3.88%/-2.36%。碳酸锂在高仓单、供给增量及宏观压力下探底，但行业持续去库、下游高排产及双节备货形成支撑，锂精矿价格保持坚挺，部分外购矿加工企业已跌破成本线；电解钴需求疲弱，成本支撑松动且冶炼倒挂延续；电解镍先抑后扬，低价采购有所改善，印尼供应扰动及成本端提供一定支撑，但不锈钢旺季偏淡、三元需求提振不足，宏观与供应压力仍占主导。

战略小金属：宏观与需求压制锡价，矿端偏紧限制下行空间。本周锡价大幅下跌后小幅反弹，沪锡收于408770元/吨。美联储加息落地、美元走强，叠加市场对“AI焊料需求”预期降温，锡价明显承压。基本面方面，缅甸矿区复产进度偏慢、印尼进口不及预期，矿端供应增量有限；但国内“金九”需求兑现偏弱，下游焊料开工偏低，库存压力抑制价格反弹。

稀土永磁：终端需求偏弱，稀土价格震荡下行。本周镨钕延续弱势，下游订单偏淡、询单积极性不足，价格小幅下调；镝铽市场偏弱，金属端出货承压，大厂支撑减弱，铽价重心有所下移；钬铒等小品种相对坚挺，部分氧化物货源偏紧。周后期大厂入市采购后低价现货有所收紧，镨钕金属报价趋稳。预计节前镨钕价格或坚挺运行，镝铽僵持调整，供需格局变化不大，关注双节前磁材订单及备货释放情况。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。