机构：洁净室行业格局分化明显，头部厂商盈利能力优势显著

9月20日，财通证券报告指出，洁净室行业格局分化明显，头部厂商盈利能力优势显著。

分地区来看，欧美、日韩及中国台湾地区的竞争壁垒较高，业主主要选择当地成熟的工程商。东南亚和中国大陆市场相对开放，来自不同地区的工程商共同参与竞争。从业主来看，高端项目对技术和交付经验的要求均使工程商与业主形成较强的绑定关系，因此已有合作经验的洁净室工程商在后续扩产中更具优势。在此背景下，行业总体呈高端集中、低端分散的竞争格局。A股公司来看，亚翔集成（603929.SH）依托母公司的优质客户，海外项目毛利率可达25%以上，在盈利能力与人效方面表现突出；深桑达A（000032.SZ）、太极实业作为大型国有企业，凭借国内大型EPC项目承接方面的优势，业务规模位居前列；圣晖集成、柏诚股份（601133.SH）深耕洁净室系统集成及机电工程，优质项目及专业工程订单的积累有望推动盈利水平进一步提升。此外，深圳瑞捷（300977.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）等企业依托既有工程及项目管理能力向洁净室业务延伸，有望培育第二增长曲线。

全球不同地区洁净室竞争风格各异。欧美洁净室市场均以欧美工程商为主导（Exyte，Jacobs等），其中美国加快集聚先进逻辑、存储及先进封装产能，欧洲需求则更多来自功率半导体、模拟及特色工艺；日韩本土工程体系较强，韩国核心晶圆厂建设由业主集团关联工程平台深度参与（Samsung C&T，SK ecoplant等），日本则依托成熟的综合建设及设备工程体系形成较强的本土优势(鹿岛建设，藤田等)；中国台湾以台积电（TSM.US）持续扩产带动汉唐、亚翔、帆宣等本土工程商发展，并推动其随客户出海；东南亚大型本土半导体业主相对较少，新增项目主要由海外业主投资，工程商多随既有客户进入；中国大陆既有中芯国际（688981.SH）、长鑫存储等本土半导体企业，也有台积电、三星等在大陆建厂的台资及外资企业，带动内资、台资及外资工程商共同参与当地项目建设。

洁净室工程商中，亚翔集成盈利能力与人效行业领先。从盈利能力看，亚翔集成及其他台资工程商表现较为突出，主要得益于优质客户资源及高附加值标段。其中，亚翔集成2025年净利润率达18%，远超行业平均水平（8%），人均创收、创利分别578、105万元，人效亦处于行业头部；深桑达A、太极实业的工程总包覆盖较多设备采购、土建及施工分包环节。两家收入规模处于行业头部，但综合利润率或受到土建等环节拖累，盈利能力也显著弱于前者；圣晖集成、柏诚股份的客户及项目覆盖国内外成熟制程、新型显示等多个下游领域，目前优质半导体大项目对整体盈利能力的带动作用相对有限，但随客户结构逐步优化，后续仍有显著提升空间。