鹰派预期升温！韩国债市短期利率承压，11月加息概率走高

9月20日，据财闻海外资讯，随着原油供应中断担忧降温，韩国国内债券市场短期利率上行压力反而加大。金融投资行业分析指出，韩国央行11月有可能再度上调政策利率，叠加10月国债发行放量，中秋假期过后短期资金市场或将率先承压。

据韩国金融投资协会债券信息中心数据，自8月加息后，91天转让式定期存单（CD）利率一度维持在3.12%，尚未充分反映加息影响。但临近中秋假期与季末，货币市场基金（MMF）规模快速回落，91天CD利率上行至3.20%。KB证券研究员林宰均表示，中秋过后短期资金市场会提前消化加息预期，91天CD利率存在继续走高风险。KB证券数据显示，利率互换（IRS）市场已计入未来6个月66.8bp的利率上行幅度，反映两次及以上加息预期。

资金供给端同样偏紧。10月国债发行计划将于22日公布，年内剩余国债发行总规模45.9万亿韩元，10月发行规模最少达15万亿韩元。当前5-10年期国债占比34.56%贴近政策指引区间上限，后续只能提高短期国债发行比重。

韩国货币政策整体转向鹰派。三星证券将韩国终端政策利率预期由3.50%上调至3.75%，修正加息路径为今年11月及明年2月、5月继续加息。市场普遍判断11月会议加息可能性很高，对应机构给出3年期国债目标4.3%-4.5%，10年期国债4.7%-4.9%。以18日3年期国债利率4.035%、10年期4.466%测算，短期利率仍有30-50bp上行空间，长端利率或上行20-30bp。

后续观察核心为CD存单利率上行幅度及22日公布的10月国债各期限发行配比。若11月加息预期进一步固化，利率上行压力将最先体现在短期债券品种上。