上市三月股价原地踏步：SpaceX难掩三重压制，星舰试飞预计难破当前僵局

9月20日，财闻海外资讯消息，SpaceX（SPCX.US）6月12日上市首日收于160.95美元。三个月后，该股周五收报152.71美元，市值达2.01万亿美元，较发行价下跌约5%。

股价为何纹丝不动？三大因素压制：

解禁潮持续至年底

SpaceX IPO发行约6.39亿股，但总股本超130亿股，其余几乎全由内部人士和早期投资者持有。8月4日财报后两日，约9.11亿股解禁；8月20日又有3.19亿股；本月初再增3.19亿股。未来解禁安排：9月24日、10月9日、10月24日各约3.28亿股；三季报后两日约13亿股；12月8日约8亿股。首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）持有的约64亿股（约占公司一半）锁定期至明年6月。

二季度资本开支高达184亿美元

第二季度资本支出达184亿美元（约1317亿元人民币），为营收的两倍多，其中158亿美元投向人工智能（AI）板块——涵盖数据中心、Grok模型及X平台。AI资本开支增速惊人：一年前仅7.49亿美元，2026年一季度达77亿美元，本季度再翻倍。财报次日，股价创上市新低。

所幸SpaceX资金充裕：6月末持有现金及有价证券1000亿美元（约7156亿元人民币），主要来自IPO募资约860亿美元。投入已见回报：当季签署云服务协议141亿美元，AI板块营收同比增超两倍至26亿美元。

高估值透支未来

上市时估值约1.8万亿美元，按一季度年化营收计市销率94倍；如今市值约2万亿美元，但营收增速过快，同等计算市销率已降至65倍。换言之，股价三个月来只是在"消化"估值。

SpaceX本周表示，星舰（Starship）首次入轨尝试定于9月28日，此前推迟六天。成功试飞将推动这一最烧钱项目接近创收，但这不足以支撑2万亿美元市值。

总体而言，僵局更多反映发行价过高，而非业务疲软。营收加速、亏损收窄，但65倍市销率叠加年底前的海量解禁，当前并非买入时机。若12月大规模解禁平稳度过，且AI投入持续转化为收入，观点或将转变。