三大板块共振业绩高增，中泰证券：维持万华化学“买入”评级

9月20日，中泰证券在万华化学（600309.SH）2026年半年报点评中指出，三大板块共振业绩高增，新材料突破打开成长空间。公司2026H1实现营收1193.16亿元，同比+31.26%；归母净利润100.63亿元，同比+64.35%；扣非归母净利润96.76亿元，同比+54.96%。26Q2实现营收652.64亿元，同比+36.44%，环比+20.74%；归母净利润63.45亿元，同比+108.68%，环比+70.68%；扣非归母净利润60.82亿元，同比+89.84%，环比+69.25%。公司半年度拟每10股派息8.10元（含税）。聚氨酯量价齐升，高附加值应用加速落地。

盈利预测：万华化学作为全球聚氨酯龙头的地位稳固，成本优势与新材料布局构筑长期竞争力。2026H1公司聚氨酯、石化、新材料三大板块收入和利润均实现同比增长，三季度原油均价自二季度98美元/桶降至89美元/桶，叠加匈牙利、烟台、福建聚氨酯装置检修，我们下调收入预测；但聚氨酯海外供应收缩带来的盈利水平提升具有持续性，叠加乙烷进料改造红利兑现，公司长期成长逻辑有望持续验证。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为188.4/215.4/239.2亿元（26/27/28前值为183.1/204.7/235.2亿元），同比增速分别为50%/14%/11%，对应当前股价PE 分别为11.8x/10.3x/9.3x，维持“买入”评级。