年内融资近29亿元，硅基流动要把“Token工厂”做成一门赚钱生意

9月20日，AI基础设施企业硅基流动（SiliconFlow）宣布，已先后完成B+轮二期和C轮融资，投资方包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、上海仪电智算基金等。

至此，硅基流动2026年累计股权融资金额接近29亿元。

这距离硅基流动递表港交所不到三个月。6月30日，公司根据港交所主板第18C章提交上市申请，华泰国际、海通国际担任联席保荐人。

不过，从招股书披露的数据看，这仍是一门需要持续投入大量资金的生意。

硅基流动做的是什么生意？

硅基流动成立于2023年8月，定位为独立Token供应平台，主要提供模型API、企业级MaaS平台和本地部署服务。

DeepSeek、智谱（02513.HK）等厂商负责训练模型，云厂商和算力中心提供底层算力，硅基流动则通过推理引擎，将不同模型适配到英伟达、昇腾等芯片上。

与拥有大量自建算力的云厂商不同，硅基流动主要向外部供应商采购算力。用户通过一个账户和一套接口即可调用多个模型，企业也可以借助其平台解决模型部署、算力调度和芯片适配等问题。

招股书显示，硅基流动的客户主要包括调用模型API的开发者和中小企业、购买专属算力的企业，以及需要在自有数据中心部署模型平台的大型企业和机构，覆盖AI、互联网、能源、金融和电信等行业。

高增长尚未转化为盈利能力

随着生成式AI应用增加，公司业务规模快速增长。2025年，硅基流动实现收入5533万元，同比增长653.2%。截至2026年4月底，平台注册用户超过1000万，日均Token吞吐量约5785亿次，单日最高吞吐量超过1万亿次；截至6月21日，平台累计支持超过170个模型，服务超过1.3万家企业客户。

财闻注意到，2025年，硅基流动销售成本达到6863万元，高于同期收入，毛利率由2024年的39.4%降至-24%。其中，公有云服务毛利率为-119%。

硅基流动2025年净亏损3.45亿元，较2024年的8192万元进一步扩大；经调整净亏损为1.87亿元。

算力是最主要的成本来源。

2025年，硅基流动的算力资源成本约5963万元，占销售成本的86.9%。

硅基流动需要提前采购或锁定一定规模的算力，但客户的模型调用量并不稳定。即使部分算力没有被充分使用，公司仍需承担相关成本。

业务扩张越快，平台在算力采购、模型适配和客户拓展上的前期投入也越大。

硅基流动称，本次披露的两轮融资将用于加大推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发，强化Token供应平台能力，并拓展全球市场。对于硅基流动而言，这些投入的最终目标，是在扩大Token吞吐量的同时降低单位成本。

与模型公司不同，硅基流动不需要投入巨额资金训练基础模型，但需要把不同模型和不同类的AI芯片封装成相对统一的服务。

目前，其平台不仅支持英伟达、AMD等海外芯片，也适配昇腾、沐曦、摩尔线程、海光等国产芯片。

国家级基金、地方国资和产业资本集中投资

从本轮投资方构成来看，除国家级基金和地方国资外，华胜天成（600410.SH）、拓尔思（300229.SZ）、紫光资本等产业资本参与投资，老股东耀途资本、盛奕资本和国泰创投集团继续追加投资。

此前，硅基流动股东还包括阿里巴巴（BABA.US）、华为哈勃、美团、商汤科技、壁仞科技（06082.HK）、携程（TCOM.US）、金蝶和联通系资本等，覆盖芯片、算力、云服务和下游应用环节。

对硅基流动来说，这些投资方可能带来的不只是资金，还包括算力资源、芯片适配、企业客户和来自政企市场的机会。

按2025年Token吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应平台，但在包括大型云厂商在内的整体市场中，其份额约为1.5%。

LensAI创始人况玉清对财闻表示，Token供应平台有发展机会，但能做多大仍很难预测。硅基流动模型覆盖较广，但作为独立平台缺少大型厂商的用户生态；与此同时，部分头部模型只提供官方API，并不向第三方开放，这也会限制独立平台的模型供给。