模型开源与云收入加速兑现，互联网巨头谁能率先跑通AI应用？

截至9月22日10点20分，上证指数涨0.35%，深证成指涨1.06%，创业板指涨1.58%。文化传媒、云办公、云游戏等板块涨幅居前。

ETF方面，中概互联网ETF易方达（513050）涨3.01%，成分股腾讯控股（00700.HK）、心动公司（02400.HK）、腾讯音乐涨超5%，百度集团-W（09888.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）、微博、哔哩哔哩-W（09626.HK）、阅文集团（00772.HK）、快手-W（01024.HK）、汽车之家等上涨。

消息面上，AI需求正成为存储产业重要增长引擎，技术升级与供给结构优化有望推动产业价值提升。华为发布昇腾960超节点与灵衢互联方案，推动大规模集群及NPO光互连发展。Kimi推出金融行业解决方案，谷歌发布Gemini 3.8 Live，AI应用向专业场景持续渗透，国产算力与软硬件生态协同升级。

中金公司（03908.HK）表示，ROIC或将达中高双位数。我们预计9月季度阿里云外部收入同比增速将达51%，之后两个季度继续加速；云EBITA利润率同步提升至12%，长期20%的EBITA利润率与5年外部云收入千亿美元目标，落地路径均较此前更为清晰。从模型层看，Qwen3.8-Max能力达到国内第一梯队，Max级别模型首次开源。从应用层看，AI办公成为下一个主战场，企业上下文或是关键。

【个股拆解】

腾讯控股-R（80700.HK）：腾讯控股有限公司是一家主要提供增值服务（VAS）、网络广告服务以及金融科技及企业服务的投资控股公司。该公司主要通过四个分部开展业务。

心动公司：心动有限公司是一家从事游戏运营的投资控股公司。该公司经营两个分部，包括游戏分部和TapTap平台分部。

腾讯音乐：腾讯音乐娱乐集团是一家主要提供和运营在线音乐娱乐平台的控股公司。该公司主要提供在线音乐服务、社交娱乐服务和其他服务。

百度集团-W：百度集团股份有限公司是一家中文互联网搜索服务的提供商。该公司通过两个分部开展业务，百度核心业务分部和爱奇艺分部。

阿里巴巴-WR（89988.HK）：阿里巴巴集团控股有限公司是一家主要从事提供技术基础设施及营销平台的投资控股公司。该公司通过四个部门运营业务。

【关注思路】

中概互联网ETF易方达（513050.SH）跟踪中证海外中国互联网50指数，个股权重上限30%，相比同类产品更为集中地覆盖阿里巴巴等港股互联网龙头企业，能够更充分地捕捉核心巨头在AI浪潮下的价值重估红利。