机构：液冷放量目前的核心矛盾已经转为产品品控

9月22日，华源证券发布了一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，修复行情可期。

报告具体内容如下：

“分母侧”进入靴子落地后的预期空窗期，修复行情可期。当下的市场定价“分母”由宏观流动性预期主导，“分子”则由AI产业叙事主导，在过去一段时间我们先后经历了宏观流动性预期转向（新任美联储主席上任）和AI产业叙事收敛，市场估值阶段性见顶并深度回调，在没有新产业叙事突破或宏观流动性预期反转的背景下，市场指数区间振荡是大概率事件，因此，市场风格后续预计走向均衡、缩圈和下沉。但过去一周随着美联储9月加息“靴子落地”和中美关系边际缓和（国务院副总理何立峰9月19-23日访美），分母侧进入靴子落地后的预期空窗期，中美科技有望迎来共振，修复行情可期。

风格配置预计由以“价”优先转为以“量”为先，液冷或是赔率更高的方向之一。我们在此前报告中提出，从估值下行压力角度，“通胀链”预计将大于“走量链”，这或推动科技赛道的配置权重由上半年的以“价”为先转为下半年的以“量”为先。因此，对于建材产业链而言，最主要的挑战在于电子布作为国内“通胀链”代表品种之一也需接受估值重塑，潜在预期回报率取决于能否在振荡区间下限配置。相对而言，“走量链”因估值压力更小，若EPS具备上升动力，股价后续上涨空间更大。边际上我们更看好锚定Rubin放量后渗透率大幅提升的液冷，其中我们认为液冷的一次侧相较于二次侧格局更好、盈利能力更强且存在TMT定价预期差，是赔率更高的方向之一。其中，海鸥股份在冷却塔环节的卡位稀缺性较强，目前正迎来“液冷放量+Fab厂扩产”的双拐点，相对于液冷赛道更具独立α。另一方面，液冷放量目前的核心矛盾已经转为产品品控，渗液等隐患或对放量进程和节奏构成实质性影响，集智股份的校直机产品直面行业痛点本质，或是液冷边际变化的重要载体之一。

数据跟踪：

（1）水泥：全国42.5水泥平均价为319.5元/吨，环比上升5.3元/吨，同比下降26.2元/吨；

（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1234.4元/吨，环比上升14.3元/吨，同比下降54.2元/吨；

（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为10.3元/平，环比不变，同比下降2.8元/平。3.2mm镀膜均价为17.3元/平，环比不变，同比下降2.8元/平；

（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4220.3元/吨，环比不变，同比上升6.3元/吨。电子纱均价为22900.0元/吨，环比不变，同比上升13900.0元/吨；

（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为74.8元/千克，环比不变，同比上升2.3元/千克。小丝束碳纤维均价为96.3元/千克，环比不变，同比上升1.3元/千克。

投资分析意见：建议关注：

1）AI建材：海鸥股份、集智股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材；

2）消费建材：三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份；

3）水泥：华新建材、海螺水泥、上峰材料；

4）玻璃：旗滨集团。

风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期