美银证券：维持阿里巴巴“买入”评级，2026云栖大会强化全栈AI机遇

美银证券发布研报称，维持阿里巴巴-W（09988，BABA.US）“买入”评级，美股目标价175美元，H股目标价172港元。阿里云本周举办旗舰云栖大会，阿里行政总裁吴泳铭重申对人工智能的长期承诺，强调随着AI向机器智能推进，公司将持续投资AI模型、芯片及云基础设施。

该行观察到客户需求强劲且迅速加速，公司对AI智能体有清晰战略承诺，持续发展递归自我改进（RSI）架构，并在基础设施、模型、平台及应用层面展现日益自主、自我强化的全栈能力。此次会议强化该行对阿里的正面看法，该行认为，其行业领先的全栈AI生态使其可在AI堆栈多层捕捉价值，云业务带动近期变现及AI服务，应用及国际扩张支持较长期增长。下一个潜在催化剂为10月缄默期前发布的截至9月底季度更新。

该行指出，阿里计划于2032年前运营逾20吉瓦全球数据中心容量，突显管理层对中长期AI算力需求将显著超出当前供应的信心，意味着平均每年新增约2吉瓦容量。该行估计每吉瓦建设成本约300亿至350亿美元，但预计相当大部分通过租赁及其他合作安排融资，限制阿里直接资本开支负担，因此维持2027至2028财年资本开支预测于2300亿至2500亿元人民币。该20吉瓦目标与管理层2031财年（约公历2030年）外部AI及云收入1000亿美元指引大致一致。

阿里旗下平头哥发布最新一代AI加速器真武V900，管理层形容其为中国性能最高的AI芯片，性能为真武M890的3倍，可扩展至单一集群最多50万颗芯片，支持前沿模型训练及推理。阿里管理层预计平头哥未来数年出货量将显著上升，自研芯片占阿里云已部署算力的比例目标由目前不足10%，随时间提升至40%至50%。该行认为，这是提升供应链控制及改善AI基础设施成本效益的关键动力。

通义路线图方面，公司计划进一步推进千问Max系列，千问4.5/5目标为5万亿至10万亿参数，同时以Flash、Plus及本地模型回应更广泛部署需求；千问4预计即将推出，并升级图像、视频、音频及世界模型等多模态组合。