机构：AIDC打开增量空间 中小燃与燃气发动机景气共振

近日，华创证券在电力设备及新能源行业深度研究报告中指出，AIDC打开增量空间，中小燃与燃气发动机景气共振。

全球燃气发电设备需求中枢上移，传统电力需求提供基本盘，AIDC 构成本轮重要新增变量。2025年全球发电用燃机订单达到约96GW，较2024年的57.4GW 明显增长。预计中性情景下，全球燃机需求由2026年的81.4GW 增至2030年的99.0GW；其中美国用电需求重新加速，AIDC 成为商业用电增长的重要边际来源，测算保守情景下，2025—2030年美国数据中心IT 设备容量累计新增约114GW，对应累计新增配套电力容量需求约195GW，乐观情景下配套容量增量可达约300GW。燃气发动机则受益于AIDC、调峰和平衡电源等新增应用，中性情景下需求由15.0GW 增至28.2GW，CAGR 约17.1%。

核心OEM 进入新一轮扩产周期，不同技术路线供给释放节奏存在明显差异。

预计中性情景下全球燃机供给由2026年的66GW 增至2030年的98.5GW，CAGR 约10.5%，新增供给主要来自GE Vernova、Siemens Energy 和MitsubishiPower 等头部厂商扩产。重燃制造链条较长、产能释放相对刚性；中小燃制造及扩产灵活性更高，供给增速快于重燃；燃气发动机供应链更为分散，预计中性情景下全球供给由15.0GW 增至27.4GW。

短期燃机供需缺口仍较突出，结构上中小燃约束更强，燃气发动机维持动态平衡。中性情景下，全球燃机名义供需缺口由2026年的15.4GW 逐步收窄至2030年的0.5GW，短期矛盾主要集中于2026—2027年。随着头部OEM 新增产能释放，重燃供需压力逐步缓解；中小燃尽管扩产速度较快，但受初始缺口较大影响，预计2030年仍存在约4.7GW 名义缺口；燃气发动机则呈现需求高增与供给同步扩张，行业整体维持动态平衡。

行业景气已由订单向收入和盈利端传导，产品适配与产能兑现成为增长关键。

GE Vernova 燃机设备Backlog 及Slot Reservation 已由2026Q1的100GW 进一步增至Q2的116GW，并计划将燃机年化产出由2026年的20GW 逐步提升至2030年的30GW；Siemens Energy Gas Services 高质量Backlog 持续积累，BakerHughes 2026Q2 IET RPO 达到371亿美元，其中GTE/GTS 分别达到150/167亿美元。Caterpillar 大型往复式发动机及Solar 燃机销售亦受到数据中心需求拉动，Cummins 天然气发电机组已进一步由传统备用场景切入AIDC 表后主电源。

投资建议：本轮燃气发电设备景气由传统电力需求与AIDC 新增负荷共同驱动，燃气发动机受益于市场扩容及备用电源向主电源场景拓展，需求增长弹性更强；中小燃供给约束较为突出，且产品功率段与AIDC 模块化供电需求匹配度较高。建议关注：Caterpillar、Cummins、Baker Hughes、Siemens Energy、GE Vernova。