晨星：维持腾讯控股780港元每股公允价值 Muse登顶App榜首或带来利好

9月28日，晨星发布研报称，维持拥有宽广经济护城河的腾讯控股（00700.HK）780港元每股公允价值预测。Meta(META.US)推出的个人AI助理Muse登顶美国iOS App Store榜首，释放出消费者对AI智能体需求强劲的正面信号，尽管用户付费意愿尚待验证。

9月22日，Muse登顶美国App Store，并带动Meta股价大涨11%，受此影响，腾讯股价日内交易一度上涨7%。投资者将Muse的市场热度视为对腾讯的利好信号，因为腾讯也正在微信内部测试一款类似的AI智能体“小微”。

晨星指出，Muse的成功并未改变其对腾讯的业绩预测，但挑战了市场先前的一种假设，即认为腾讯的AI智能体业务经济价值微乎其微甚至为负，正是这种观点导致腾讯股价今年以来下跌近30%。

目前，晨星的公允价值估算尚未计入“小微”业务。与Muse相比，小微具备结构性优势，其植根于中国使用率最高的应用“微信”之中，而Muse则是一款需要独立下载的应用程序。晨星认为存在三种潜在变现途径：一是从智能体促成的交易中抽取佣金；二是利用小微收集的更丰富用户意图信号，实现更精准的广告投放，从而提升广告收入；三是针对使用高级AI功能的用户推出付费订阅服务分级。目前其估值中尚未包含上述任何一项收入来源。