工业利润增长15.7%背后：电子贡献六成增量，A股盈利主线加速分化

9月28日，国家统计局发布2026年1—8月份全国规模以上工业企业效益数据。数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52719.8亿元，同比增长15.7%；实现营业收入93.09万亿元，同比增长6.6%；营业收入利润率为5.66%，同比提高0.44个百分点。

从总量看，工业企业利润延续两位数增长，且利润增速快于营收增速，显示企业盈利能力整体仍在改善。不过，若将视角切换至单月数据和行业结构，工业利润增长的“含金量”呈现出更鲜明的分化特征：一边是以电子产业链为代表的新动能加速释放，另一边则是汽车、光伏、建材、钢铁等行业仍在利润承压中寻求修复。

渤海证券研报指出，1—8月份规上工业企业利润同比增长15.7%，较1—7月份回落1.9个百分点；其中，8月份利润同比增长4.2%，较7月份回落7个百分点，为今年3月份以来低点。

该机构认为，8月份工业企业利润增速回落，主要受利润率改善幅度收窄及去年同期高基数影响。但从基本面看，工业生产和工业品价格仍构成支撑：8月份规上工业增加值同比增长5.2%，较7月份加快0.7个百分点；PPI同比上涨3.8%，涨幅较7月份扩大0.3个百分点。在量价共同改善的背景下，1—8月份规上工业企业营收同比增长6.6%，较1—7月份提高0.1个百分点。

这意味着，工业企业利润增速的阶段性放缓，并不等同于工业景气度转弱，而是增长动能正从总量扩张转向行业之间更为明显的结构分化。

电子行业成最大支撑

渤海证券研报显示，在41个工业大类行业中，1—8月份共有21个行业利润同比增长，增长面与1—7月份持平。行业间的表现并不均衡，电子产业链成为本轮工业利润增长最重要的支撑力量。

国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩大，推动电子行业利润高速增长，1—8月份，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

其中，新能源汽车、物联网、算力中心等新兴场景带动芯片需求增加，与之相关的光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长72.0%、51.8%；电子基础原材料领域快速发展，带动电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长2.3倍、49.1%。

电子产业链的景气扩散，也带动高技术制造业利润明显增长。1—8月份，规模以上高技术制造业利润同比增长54.7%，高于全部规上工业企业39个百分点。在算力基础设施加速建设带动下，光纤制造、光缆制造行业利润分别增长5.3倍和1.0倍；高性能服务器、工作站、光电子通信领域中，计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造、通信系统设备制造行业利润分别增长3.9倍、2.6倍、1.3倍、48.7%。

渤海证券认为，人工智能产业发展推动应用场景持续拓展、算力使用量不断提升，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速持续加快，工业经济“向新向优”的特征进一步强化。

上市公司半年报则从微观层面印证了上述变化。

沪电股份（002463.SZ）2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；归母净利润29.23亿元，同比增长73.72%。其中，数据通讯领域PCB实现营收113.30亿元，同比增长73.46%；AI服务器和HPC应用领域实现营业收入约18.28亿元。公司将业绩增长归因于人工智能的持续创新与加速迭代，全球主要云服务提供商CSP（CSPI.US）持续加大资本支出，驱动PCB市场呈现出异常强劲的结构性增长势头。

光模块环节同样受益于需求增长与产品升级。中际旭创（300308.SZ）在半年报中表示，AI等重点客户进一步增强资本开支加大算力基础设施领域投资，800G、1.6T 等高端光模块产品的需求显著增长，促进了公司营业收入和净利润的持续快速增长。

国泰海通证券在研报中指出，2026年上半年，光模块、通信PCB、光纤光缆等板块的营收和归母净利润增速均居前，主要受AI算力产业链资本开支和高速互联产品迭代支撑。

不过，高景气并不意味着电子产业链所有环节均可同步受益。随着市场从主题交易逐步转向业绩验证，订单能否兑现为收入、高端产品占比能否持续提升、利润增长能否转化为经营现金流，成为观察企业盈利质量的关键指标。

以沪电股份为例，公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降45.14%。公司解释称，主要是报告期订单饱满，原材料采购增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。由此看，高增长阶段的备货、扩产与营运资金占用，同样值得市场关注。

原材料行业修复

与电子行业依托新需求和技术迭代不同，原材料制造业的利润改善更多来自价格因素。

国家统计局数据显示，1—8月份，原材料制造业利润同比增长47.3%，拉动全部规上工业企业利润增长6.2个百分点。其中，化工行业利润增长51%，有色行业利润增长82.9%，石油加工行业同比扭亏，实现利润总额562.9亿元。

于卫宁指出，国际原油和有色金属价格上行，带动相关行业效益改善。上交所此前发布的沪市公司半年报综述也显示，电子、有色金属、石油石化等行业净利润增量居前，沪市制造业公司上半年净利润同比增长40.3%。

从市场逻辑看，电子行业和资源品行业的盈利改善路径并不相同。前者主要由新兴需求、产品升级和资本开支驱动，后者更受产品价格、供给约束、库存周期及下游需求变化影响。

因此，资源品行业的业绩修复能否延续，仍有赖于价格上涨能否传导至企业报表、下游需求能否持续承接，以及企业能否凭借资源禀赋和成本控制能力扩大盈利弹性。

传统行业仍在承压

在电子和原材料行业贡献利润增量的同时，部分传统行业的经营压力并未明显缓解。

1—8月份，汽车制造业利润同比下降16%，电气机械和器材制造业下降5.2%，电力、热力生产和供应业下降15.1%，农副食品加工业下降17.4%；非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业利润则分别下降46.7%和62.4%。

汽车行业的表现颇具代表性。销量、收入和市场份额增长，并不必然转化为利润增长。蔚来（NIO.US）创始人、董事长兼CEO李斌日前在接受媒体采访时表示，汽车行业已进入竞争最为激烈的阶段，行业销售利润率和制造利润率均处于低位，资本市场最终仍将回归企业的经营和盈利能力。

光伏行业同样反映出“成长产业”与“盈利产业”之间的差异。通威股份（600438.SH）在公告中表示，部分竞争力不足的产能虽在逐步退出，但行业整体供需失衡格局尚未根本改善，各环节产品价格维持低迷，企业经营压力显著。

这意味着，在汽车、光伏等行业中，市场需要从单纯关注需求规模和出货量，进一步转向观察产品价格、成本变化、费用控制、现金流和产能出清进度。行业空间决定成长的上限，利润率和现金流则决定企业经营的质量。

中金公司首席经济学家缪延亮认为，市场长期向好的趋势未变，但市场分化加剧，应更加注重审慎择优。建议投资者关注结构性机会，短期关注算力、电力等供给瓶颈，中期布局真正受益于生产率提升、实现提效增利的企业。