机构：煤价上涨叠加供需形势好转或将开启新一轮电价上涨周期

9月28日，中国银河发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，8月新增装机增速加快，焦煤价格大幅回落。

报告具体内容如下：

核心观点

8月全社会用电量增速维持较低水平，居民用电仍为主要拖累项。2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%，增速较7月持平；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最 大负荷高4969万千瓦。分产业来看，第一产业用电量169亿千瓦时，同比+2.7%，增速较7月的-2.0%有所修复。第二产业用电量6124亿千瓦时，同比+2.4%，增速较7月的3.0%有所放缓。第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较7月的4.8%有所加快；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9%。城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比-4.0%，降幅较7月的5.1%有所收窄，下降原因主要是2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少。2026年1—8月，全社会用电量累计达到71730亿千瓦时，同比增长4.3%。分产业来看，一产、二产、三产、城乡居民用电量分别为1046、45297、14256、11132亿千瓦时，同比增长3.3%、4.4%、7.1%、0.3%。

8月新增发电装机增速加快，火电、核电、光伏为主要驱动。2026年8月，全国新增发电装机2751万千瓦，同比+710万千瓦或+35%，增速较7月的+8%显著提升。其中水电/火电/核电/风电/光伏分别新增67/841/120/619/1104万千瓦，同比-28/+52/+120/+197/+369万千瓦或-29%/+7%/-/+47%/+50%，其中水电降幅较7月收窄、火电增速由负转正、风电增速显著下滑、光伏增速有所加快。2026年1-8月，全国新增发电装机22149万千瓦，同比-13141万千瓦或-37%。其中水电/火电/核电/风电/光伏分别新增751/5871/482/5326/9719万千瓦，同比+67/+444/+482/-581/-13553万千瓦或+10%/+8%/-/-10%/-58%。

本周动力煤价小幅上涨，焦煤价格大幅回落。

（1）动力煤：9月24日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价988元/吨，环比上周上涨9元/吨。本周山西和陕西少数前期停产煤矿复产，保供政策信号对复产具有一定边际提振作用。Mysteel统计462家动力煤矿山产能利用率87.4%，环比上升0.5个百分点，日均产量527.2万吨，环比增长2.8万吨。虽然9月以来保供预期升温，但目前市场可流通货源仍然偏紧，环渤海主要港口库存由7月末约2800万吨的高位回落到目前的2400万吨附近，限制煤价下行空间。展望下周，三部门稳产保供通知已落地，但煤矿复产验收流程严格，实际增量落地存在时滞，此外节前补库与大秦线检修预期构成支撑，预计下周以高位震荡为主。

（2）炼焦煤：9月24日，山西产主焦煤市场价2248元/吨，环比上周下跌127元/吨。本周山西安监高压持续，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为69.7%，环比下降1.1个百分点，原煤日均产量156.4万吨，环比下降2.5万吨。本周炼焦煤价格下跌的直接导火索是钢厂盈利能力偏弱背景下，高价采购积极性下降，带动焦煤竞拍价格大幅下降。Mysteel统计截至9月23日上午，山西炼焦煤线上竞拍统计挂牌76.35万吨，成交20.65万吨，流拍率73%，成交价全面下跌95-148元/吨。展望下周，供给端现实偏紧与需求端疲软形成对冲，但现阶段供给偏紧已经不足以阻止价格下行，需求逻辑正在取代供给逻辑成为主导，预计焦煤价格短期仍有下行空间。

投资建议：电力板块：火电：煤价上涨叠加供需形势好转或将开启新一轮电价上涨周期，个股建议关注国电电力、华能国际、大唐发电等。水电：电价具备韧性，关注厄尔尼诺对来水的催化，叠加股息率与十年期国债收益率的利差处于历史高分位数，个股建议关注长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力、华能水电、电投水电等。核电：辽宁、广西机制电价落地稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：甘肃、黑龙江等地27H1机制电价竞价结果较此前有所回暖，基本面有望迎边际改善，补贴回收提速改善现金流，叠加算电协同催化等，个股建议关注龙源电力、金开新能、绿发电力、三峡能源、电投绿能等。煤炭板块：

（1）煤价弹性标的，在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。建议关注兖矿能源、电投能源。

（2）具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。建议关注陕西煤业、中国神华。

风险提示：资源条件波动的风险，煤价超预期变动的风险，电价超预期变动的风险等。