机构：预计硬碳负极将成为2026年钠电供应链中较为紧缺的环节

9月29日，江海证券发布了一篇电池行业的研究报告，报告指出，杉杉股份发布扩产公告，关注具备产能弹性的负极企业。

报告具体内容如下：

事件：9月23日，杉杉股份发布公告称，公司拟在内蒙古包头投建15万吨锂电池负极材料一体化项目，并另配套5万吨石墨化产能(补齐九原工厂石墨化缺口)，投资金额51.06亿元，项目建设期为17个月，计划开工时间2027年3月，竣工时间2028年7月。

9月22日，科达制造发布公告称，公司拟在内蒙古包头建设50万吨锂电负极一体化项目，总投资额45亿元，项目预计2026年10月开工，建设期10-12个月。

投资要点：锂电负极行业集中度较高，未来有望维持两位数增长。根据ICC鑫椤资讯统计，2025年全球负极材料产量达到311.5万吨，同比增长约44%，其中，中国负极材料出货量达到306.15万吨，同比增长47%，中国企业出货量占全球市场份额超90%。目前，全球锂电池负极材料的行业集中度较高，贝特瑞、杉杉股份、中科星城（中科电气旗下）稳居行业前三，合计占据接近50%的市场份额；璞泰来、凯金能源、尚太科技、翔丰华等处于第二梯队，CR10占比超过80%。受益新能源汽车和储能市场的增长，锂电负极行业未来有望维持增长。

根据GGII统计数据，预计2026年中国锂电负极材料出货量将超过370万吨。

据SMM数据，预计至2030年全球负极材料产量为605.8万吨，复合增长率约为14%。负极头部企业下场扩产，年内规划已超百万吨。除杉杉股份和科达制造的扩产外，9月14日，翔丰华披露2026年定增注册稿，拟斥资13.6亿元在四川遂宁建设9.3万吨负极材料产能，项目建设期3年；8月26日，中科电气披露2026年定增预案，其中，18亿元用于四川中科星城年产30万吨锂电池负极材料一体化建设项目的资本性支出；1月14日，尚太科技公告可转债募集说明书，其中，17.34亿元用于建设年产20万吨锂电池负极材料一体化项目。负极行业迎来技术迭代，硅碳及其他负极材料市场渗透率持续攀升。由于传统石墨负极的能量密度已逼近372mAh/g的理论极限，叠加钠电、固态电池等新技术的发展，硅碳、硬碳、锂金属等具有更高比容量和优异快充性能的新一代负极材料也在逐步从实验室走向产业化落地，逐步推进产能建设。以翔丰华为例，其年产9.3万吨新能源电池负极材料项目中就包含2700吨/年硬碳负极和13000吨/年硅碳复合材料；硅宝科技计划建成7000吨/年硅碳负极生产线；贝特瑞深圳7500吨硅基产能实现投产。

根据EVTank与伊维经济研究院联合发布的《中国硅基负极行业发展白皮书（2025年）》数据显示，2024年全球硅基负极材料出货量达4万吨。

展望2030年，全球出货量有望达到60万吨。根据鑫椤钠电数据，2025年我国钠电硬碳负极产量为5,400吨，同比增长105%。预计硬碳负极将成为2026年钠电供应链中较为紧缺的环节，尤其是在面向储能、动力等领域的高端硬碳方面。投资建议：建议关注具备产能扩张弹性和新技术储备的负极企业：贝特瑞、杉杉股份、中科电气、璞泰来、翔丰华。

风险提示：动力和储能电池增长不及预期；负极产能过剩风险；新技术进展不及预期。