美债收益率持续走高 机构资产配置寻找更多支点

“债券利率上升已取代AI泡沫，成为投资者眼中的第一大风险。”美银美林近期发布的全球与亚洲投资经理调查显示。

近期，10年期美债收益率突破5%，30年期美债收益率升至多年高位，债市波动明显放大。与此同时，部分全球基金结束对中国股票的长期低配，跨市场配置出现新的变化。

梳理各大投资机构观点，机构在组合构建上更加重视债券期限选择和资产配置的多元化。如何在获取收益与控制波动之间找到平衡，成为这轮资产重估的关键因素。

美国经济分析局数据显示，今年第二季度，海外投资者对美国股票及投资基金份额的净买入额接近4260亿美元；同期，对美国债务证券的净买入额约为1880亿美元，低于第一季度的约3140亿美元。从两类资产的分化表现可以看出，较高收益率并未消除投资者对债券风险的顾虑。

贝莱德智库在近日发布的四季度全球投资展望中，对短期美债持中性立场，对长期美债持低配态度。该机构认为，通胀压力与高债务负担使投资者要求获得更多持有长债的补偿，长久期债券作为投资组合分散工具的可靠性也有所下降。相比之下，短中期美债的风险调整后票息收入更具吸引力。

中金公司研报表示，如果只看票息回报、美国经济形势和美债供给压力，美债基本面并不差，但AI相关企业债融资已经成为新的久期供给来源，长久期信用债与美债争夺同一批资金，短期可能对长端利率形成压力。因此，中金公司对美债维持中性判断，暂不急于做多，在大类资产配置中将其排序放在相对靠后的位置。

不过，对于利率高位运行将持续多久，机构存在不同看法。中金公司认为，美国消费、收入与住宅投资放缓，经济并未全面走强，本轮加息的持续时间和幅度可能低于市场定价水平。但这一判断以没有新的重大地缘冲突和全球性贸易冲突等条件为前提。

华泰证券则更看重高油价和通胀预期的约束。在其看来，只要油价处于高位、通胀预期尚未企稳，就不能将一次加息落地视作紧缩周期结束。后续政策路径仍需由经济数据验证，投资组合也应适应高利率环境。