富瑞：内地运动服饰需求持续疲弱 行业焦点转为市场份额重组

10月5日，富瑞发布研报称，中国体育用品需求仍然疲软，但市场份额重新分配正成为更重要的讨论焦点。Nike弱势更属于品牌特定问题，同时Adidas继续抢占份额，而李宁（02331.HK）表现则优于市场忧虑。该行现予安踏体育（02020.HK）和李宁目标价88港元及40港元，评级分别为“持有”和“买入”。

该行表示，在中秋带动下，估计9月销售增长约80至120个基点，掩盖了部分较疲软的基础需求。黄金周方面，该行渠道调查显示表现略低于内部目标，而今年基数不利，假期较去年较少一日。因此，虽然表面看似稳定，但近期数据未能支持需求明显改善的论点。

另外，Nike近期要求经销商加大降价促销力度，以加速清理电商库存。该行预计Nike 9月零售销售增长及减价趋势将较8月恶化，反映促销活动未有实际提振需求。不过，行业整体的减价情况虽然维持高企，但仍属可控，没有迹象显示出现广泛价格战。

报告提到，调查显示Adidas第三季销售整体保持强劲，内地市场7月至9月的零售销售同比分别增长约16%至17%，较次季略有加速。而且经销商对Nike保持审慎，同时增加对Adidas及ASICS的投资。Adidas中国经销商2027财年上半年的订单表现，预示着将进一步加速，反映市场份额正持续从Nike转移。