小摩：内险第三季度疲弱业绩大致被市场消化 建议趁弱增持中国平安、中国人寿

摩根大通（JPM.US）发布研报称，预计中国保险公司第三季度盈利非常疲弱，受中国股市波动影响，行业净利润或同比下跌53%，此前第二季度曾大幅增长223%。不过，该行并不认为这会成为股价的主要下行压力，因首九个月净利润预计大致稳定、同比仅跌3%，盈警风险有限，2026年每股盈利预测在上半年强劲业绩后修订亦有限，而且该板块过去一个月已经跑输大市。

因此，该行建议利用疲软机会增持中国平安（02318.HK）及中国人寿（02628.HK），理由是其2027财年预期股息收益率分别达8%及4%，具吸引力，同时偿付能力资本稳健，合同服务边际稳步增长。年底前的关键催化剂包括第三季度业绩电话会议中公布的最终每股股息指引，以及政府可能推出的养老及长期护理政策支持，或附带税收优惠。

该行指出，第三季度疲弱业绩大致被市场消化。国寿与新华保险（01336.HK）预计将面临最大压力，净利润预计同比分别下降89%和70%。由于保险公司的股票敞口及以公允价值计量且其变动计入损益的分类，会计利润对股市走势仍高度敏感。据该行估算，股市波动每变动10%，对2026财年预期净利润的敏感度约为46%。

摩通预计主要保险商2026年新业务价值同比增长22%，寿险增长仍稳健；非寿险则增长偏淡、巨灾风险较高。该行偏好受惠于股息及政策支持的股份，多于承保动力减退及再投资风险较高者，排序为中国平安、国寿、太保（02601）、人保（01339）、新华保险及人保财险（02328）。