央行连续23个月增持筑牢黄金底部，回调性价比凸显，把握中长期配置窗口

10月8日盘中，黄金板块震荡走低，沪指下跌0.27%，报3831.84点，创业板指下跌2.13%，报3068.62点。近期金价在4100美元附近震荡回调，长端美债收益率飙升压制金价，但央行持续购金逆势托底。截至11时30分，伦敦金现货报4135.15美元/盎司，较前值4110.68小幅回升，黄金ETF易方达盘中报8.880元，跌幅1.57%。总体来看，这是一条由长端利率压制与央行购金托底博弈的线索，短期利率压力延续，但中长期配置逻辑未破坏。

一、长端美债收益率飙升压制金价，央行购金持续托底

本轮调整一方面来源于9月FOMC纪要释放偏鹰信号，市场对连续加息的预期再度升温；另一方面，10年期美债收益率一度上行至5.36%、30年期收益率突破5.73%，两项指标均刷新2002年以来新高，对无息资产黄金形成直接压制。美元指数同步走强，叠加国际油价重回百元关口，通胀与利率双重压力共振带动金价短期回落。但在金价调整阶段，国内央行9月继续增持黄金、实现连续23个月增持且规模环比扩大，逆势加仓为金价构筑坚实底部支撑。

二、短期利率压制延续，加息预期仍存博弈

当前市场博弈重心集中在政策预期与资金结构层面。FOMC纪要基调偏鹰，市场对后续加息的担忧持续扰动盘面，高位运行的长端美债收益率短期压制黄金估值。油价站稳百元关口带来双向影响，一方面通胀抬升进一步推升利率、压制金价，另一方面地缘冲突也会催生避险买盘形成对冲。纪要显示多数官员认为年底存在再次加息可能，更高更久的货币政策基调得到确认，构成金价短期压力。但本轮冲击更多属预期层面扰动，后续关键仍看10月14日公布的9月CPI数据。

三、底部区域分批布局，把握回调配置机会

美债利率、美元及政策预期会持续带来金价短期震荡，但当前阶段性利空已逐步消化，黄金中长期配置逻辑并未破坏。央行持续购金属战略级逆周期需求，能有效托底金价下行空间。4100美元附近靠近前期关键底部支撑，调整后配置性价比提升，是中长期布局窗口。投资者可依托区间低位分批定投，逐步建立黄金底仓，借助央行购金的底层支撑对冲宏观环境不确定性。

四、核心标的逐一拆解

紫金矿业（601899.SH）：黄金与铜双主业，矿产金产量全球领先，金价中枢对其业绩弹性直接。盘中报29.55元，跌幅0.81%，成交额约14.6亿元。

赤峰黄金（600988.SH）：高成长黄金矿企，海外矿山放量带来产量弹性，对金价波动更敏感。盘中报39.31元，跌幅0.63%，成交额约6.3亿元。

中金黄金（600489.SH）：国内黄金行业核心央企，矿产金成本控制较好，盈利弹性突出。盘中报21.55元，跌幅1.60%，成交额约4.6亿元。

山东黄金（600547.SH）：国内黄金采选冶龙头，资源储量大，金价中枢变化对其业绩弹性直接。盘中报26.56元，跌幅2.71%，成交额约9.5亿元。

五、关注思路

黄金ETF易方达（159934），跟踪黄金现货价格，直接映射金价走势，是参与黄金中长期配置最直接的场内工具之一。当前金价处于央行购金托底与长端利率压制的博弈区间，适合分批定投、立足长期配置视角参与，盘中报8.888元。联接基金为易方达黄金ETF联接A/C（000307/002963）。