海通国际：降百胜中国目标价至379.6港元 维持“优于大市”评级

海通国际发布研报称，将百胜中国（09987.HK）2027年市盈率由18.5倍下调至15倍，目标价由430.3港元降至379.6港元，维持“优于大市”评级。该行预期，公司第三季同店受压，主要因天气扰动和消费疲软影响，但股价已反映近期营运压力。

该行预期，三季度公司总收入约34.6亿美元，同比增长8%、不计汇率约增长2.3%，同店销售额转为跌1%，主因去年外卖补贴的高基数，叠加暑期错配、8月华东台风等天气影响，公司后期已追加促销对冲；预期第四季随基数回落有望重回微增，全年同店仍落在0至2%指引区间。

报告指，百胜中国第三季仍有一定利润率逆风，原材料、促销及骑手费用仍受压，但租金和其他费用或能抵消部分影响。预计第三季食品及包装成本率约31.7%，环比略升0.2个百分点；餐厅利润率约16.1%，与第二季基本走平；经营利润率约11.4%。公司已于2026年8月7日以约12亿美元完成对必胜客中国内地品牌所有权的收购，终止每年约5亿元人民币授权费，管理层测算对应利润率提升约2.8个百分点，并即时增厚2026年每股盈利。

该行预计，公司2026至2028年收入分别为129.9亿、137.5亿及146.0亿美元，净利润分别为9.74亿、10.57亿及11.56亿美元，同比分别升4.9%、8.5%及9.3%。