天风证券：新易盛2027年前订单能见度已较为清晰，维持公司“买入”评级

10月10日，天风证券最新研报指出，新易盛Q2实现营收125.72亿元（YoY+96.90%），环比+50.78%，归母净利润47.49亿元（YoY+100.40%），环比+70.81%，相较于Q1实现利润增速超过营收增速，主要由于公司高速率光模块销售占比持续提升。上半年公司光互连产品营业收入208.83亿元（YoY+100.61%），为公司主要收入来源，毛利率48.46%，YoY+0.98pct，销量达到1119万只，其中973万只销往海外，推动公司全球化布局。费用端， Q2公司费用率环比-4.31pct（销售/ 管理/ 研发/ 财务分别+0.08/-0.21/+1.11/-5.29pct），其中研发投入4.4亿元，同比+31.85%，在高速率、硅光、相干、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项进展。

全球AI算力建设带动高速光模块需求增长，新易盛2027年前订单能见度已较为清晰，为匹配下游旺盛订单扩产。公司上半年光互联产品产能达到2836万只，YoY+86.58%，增量主要依托成都、泰国两大生产基地一直在基于未来订单的指引持续扩充产能，整体规划匹配未来2-3年的市场需求预期。资产方面，公司期末账面固定资产41.09（YoY+22.52%），在建工程5.57亿元（YoY+70.42%），预付款项8.70亿元，同比大幅增长5027.39%，反映公司加大对上游供应商预付锁料。存货方面，公司期末账面存货为116.55亿元（YoY+61.11%），系上半年营收大幅增长，公司综合考虑在手及预期订单增加备货。

受益于全球算力建设浪潮，天风证券预计新易盛2026/2027/2028年营收685/1380/2371亿元，归母净利润273/536/911亿元，当前对应PE 为19/10/6倍，维持“买入”评级。