机构：终端、服务器与光互连协同升级，散热产业成长空间持续打开

10月11日，开源证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，高密度算力驱动散热升级，Agent应用持续拓展。

报告具体内容如下：

终端、服务器与光互连协同升级，散热产业成长空间持续打开

AI算力密度与持续运行负载提升，推动散热由配套环节升级为支撑性能释放的关键基础设施，消费电子、AI服务器与光模块形成多场景需求共振。终端侧，端侧大模型部署带动VC均热板渗透，主动散热与被动均温协同，提升高负载下的持续性能。服务器侧，芯片功耗与机柜功率密度上行，冷板式液冷加速普及，微通道冷板、快速接头与CDU构成核心价值环节；VC与冷板复合、高导热材料及热界面材料升级，进一步拓展单机价值空间。光模块侧，1.6T阶段以超薄VC配合外部风冷为主要方案，高密度场景逐步引入液冷，更高速率演进有望持续提升散热部件价值量。随着散热技术向封装级、芯片级延伸，跨场景工艺复用与核心部件升级有望共同带动产业链成长。

模型效率与Agent产品形态持续迭代，国产算力生态加快完善

近期AI产业围绕执行效率、使用门槛与复杂任务交付持续创新。模型端，智谱推出GLM-5.3-FlashX，提升国产算力平台上的推理速度；OpenAI发布GPT-6.1SolUltrafast，拓展实时交互场景；Anthropic推出Haiku5.5，降低中短上下文请求价格。应用端，KimiCodeDesktop将编程Agent带入桌面工作流，支持多智能体协作与任务审阅；谷歌云推出企业通用智能体GeminiAgent预览版，结合企业数据、记忆与工具调用推进复杂工作，Agent正向持续执行与专业交付演进。算力端，阿里平头哥发布真武V900及磐久超节点方案，海光1000系列CPU拓展嵌入式场景；先进封装扩产与定制AI芯片项目持续推进，有望与模型优化、应用渗透形成协同，拓展AI产业发展空间。

计算机板块跑赢主要指数，AI应用相对优势与个股活力显现

10月8日至10月9日，计算机指数上涨0.27%，分别跑赢沪深300、上证指数、创业板指及科创50指数1.20、1.01、3.20和5.02个百分点，展现较强的相对韧性。AI细分方向中，AI应用指数两日累计变动约-0.40%，AI算力指数约-3.09%，应用方向取得约2.69个百分点的相对收益。个股层面，华策影视、美年健康、奥飞娱乐分别上涨8.83%、7.93%和6.73%，位居AI应用方向涨幅前列；常山北明、天娱数科、润和软件分别上涨4.11%、2.93%和2.90%，板块内部结构性机会持续显现。结合液冷散热升级、模型推理效率提升与Agent产品拓展，产业催化不断积累，可关注基础设施升级及应用落地带来的细分领域机会。

受益标的

国产算力：寒武纪、海光信息、禾盛新材、沐曦股份、浪潮信息、工业富联等；海外算力：东山精密、胜宏科技、联特科技、德邦科技等；算力租赁：宏景科技、利通电子、协创数据等；大模型：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股；液冷：盾安环境、同飞股份、恒铭达等。

风险提示：大模型技术迭代不及预期风险、AI技术应用不及预期风险、相关政策不及预期风险、AIInfra建设不及预期风险等。