机构：服务消费总体韧性较高，业绩表现出现分化

10月12日，中银证券发布了一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，服务消费总体韧性较高，业绩表现出现分化。

报告具体内容如下：

2026H1社会服务板块收入利润延续增长态势，但增幅较低，增长动力较弱。子板块和公司表现上来看，业绩出现一定分化，考虑到板块估值处于低位，我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

板块总结：收入利润稳中有升，关注细分行业与公司表现分化。H1板块营收利润同比稳步增长，营收同比+6.96%；归母净利润同比+5.81%。当前板块整体增长动力偏弱，但韧性良好。当下估值水平较低，仍具备关注价值。子板块利润表现上，低基数的体育板块实现同比高增，此外出行链子行业整体实现良好的修复。

旅游：Q2出行景气度承压，上市旅企业绩表现分化。

1）国内游：油价推高出行成本，Q2出行热度减弱，量增价减趋势延续，暑期略有恢复，双节拼假有望再迎一波出行高峰。

2）入境游：免签政策推动下，入境市场呈快速增长态势，目的地逐步向低线城市扩散。

3）上市公司：Q2旅企业绩增速整体回落，部分优质景区得益于新项目的产能释放或经营杠杆的释放实现较快业绩增长。在需求侧普遍承压的消费环境下，建议关注在供给侧有新增量的企业。OTA受出行大盘回落和监管影响,营收增速环比放缓。龙头企业反垄断调查结果正式落地，短期内利润或将下滑，长期有利于行业生态更加规范化，同时海外拓张有望持续贡献业绩增量。

酒店：供给稳步扩张，酒店经营表现有所分化。行业供给方面，锦江、华住、首旅在门店数量稳步增长、中高端化升级战略方面持续推进。需求侧来看，26H1在承压中不断修复。但传统出行住宿旺季的Q3有可能因为天气、暑期启动较缓等原因表现较弱。酒店公司自身调改和利润释放值得进一步关注。

餐饮：高基数影响同比表现，影响或延续。2026M1-8餐饮收入维持稳健增长，但增速较去年同期放缓。当下的增速和开店放缓，一方面受制于行业整体经营压力，另外一方面也有去年同期在外卖补贴助推下基数较大的因素影响。但需求端来看，整体消费表现较为稳固，多个指标虽有波动但整体或有所改善，或表现出前期的行业价格战治理初见成效，但行业信心仍有待进一步提振。

免税：Q2销售增速下滑，龙头企业盈利能力延续增长。离岛方面，Q2进入海岛旅游淡季，出行需求减少以及补贴促销减弱，导致Q2销售增幅放缓，7月起重新走高。口岸方面，京沪免税门店净利经营权变更，处于运营商交接和资源整合的磨合阵痛期，短期内销售额同比承压，环比有所回暖，期待后续运营商步入成熟运营期后销售进一步恢复。从免税商表现来看，龙头营收短期承压，盈利能力逆势上扬；新入局者规模逐步提升。

人服：行业体量稳步成长，招聘需求修复仍需观察。多类就业数据平稳运行，但当下就业预期仍有压力，明显的招聘回暖拐点仍未出现。但各类促就业保就业政策不断抬高人服行业战略地位，且外包、灵活用工等业务延续增长，多家公司也积极应用AI类技术赋能业务，或驱动行业稳步前行。

会展：内展规模小幅缩减，优质IP表现坚挺，AI+出海成为新看点。内展企业个别展会规模缩减，核心优质IP展会表现依然优异，实现展会赛事多元发展。外展企业受地缘冲突影响主业承压，后续不确定性较强，发力构建AI出海新生态，未来有望成为公司的新看点。

评级面临的主要风险

行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期、地缘政治变动风险。