机构：CXO景气延续，AI制药赋能科研上游

10月12日，中银证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，CXO景气延续，AI制药赋能科研上游。

报告具体内容如下：

申万医药生物指数在2026.09.28-2026.10.09下跌0.22%，在申万一级行业中排名第11名。同期沪深300指数下跌2.75%，医药生物指数跑赢沪深300指数2.52个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑赢沪深300指数。CXO行业景气延续，相关公司订单持续高增，业绩确定性较高。随着大模型公司加速跨界布局生物医药，AIDD需求向湿实验与验证环节传导，科研上游有望率先受益，市场关注度持续提升。

板块行情

申万医药生物指数在2026.09.28-2026.10.09下跌0.22%，在申万一级行业中排名第11名。同期沪深300指数下跌2.75%，医药生物指数跑赢沪深300指数2.52个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑赢沪深300指数。截至2026.10.09，申万医药生物板块市盈率（TTM）为44.62倍，较2025年9月已有较大回调，处于历史相对低位，估值性价比较高。

支撑评级的要点

CXO板块业绩快速增长，行业景气延续。我们选取40家CXO样本上市公司数据进行总结与分析，整体来看，2026年二季度40家公司样本合计实现营业收入410.85亿元，同比增长22.8%、环比增长16.9%，收入同比增速较一季度的14.6%明显加快；实现归母净利润81.86亿元，同比增长8.0%、环比增长18.4%，利润增速低于收入增速。2026年上半年样本公司合计实现营业收入762.24亿元，同比增长18.9%；归母净利润150.99亿元，同比增长13.8%。随着上半年创新药投融资持续回暖，国内企业对外BD持续高景气，多家企业新签和在手订单高增，行业需求逐步向项目交付和收入端传导，营收增速表现亮眼。

CXO相关公司订单持续高增，业绩确定性较强。临床前CRO方面，受益于投融资和研发需求复苏，相关公司订单率先改善。2026年上半年，益诺思新签订单14.66亿元，同比增长175.56%，6月末在手订单22.47亿元，较2025年末增长80.09%；昭衍新药新签订单约20.2亿元，同比增长98.0%，在手订单约37亿元，同比增长60.9%；美迪西新签订单12.33亿元，同比增长104.74%，其中临床前业务新签订单8.20亿元，同比增长141.63%，新签项目价格有所回升。临床CRO方面，泰格医药净新增订单同比加速，新签订单均价恢复增长，DCT新增订单超过3亿元，澳大利亚和新西兰地区订单接近翻倍；普蕊斯上半年新签订单4.50亿元，同比下降25.07%，6月末存量订单19.84亿元，同比基本持平，公司主动取消部分低盈利项目，新签订单价格同比上涨。CDMO方面，头部企业在手订单继续扩张，多肽、寡核酸、ADC及大分子业务成为主要增长动力。药明康德6月末持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，上半年TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%；药明生物未完成订单251亿美元，同比增长24%，上半年新增169个综合项目；药明合联未完成订单21.56亿美元，同比增长62.2%，上半年新签51个综合项目；凯莱英2026年上半年在手订单16.7亿美元，同比增长53.8%，新签订单同比增长54.6%。整体来看，CXO板块订单端景气持续，临床前CRO与CDMO头部企业表现突出，临床CRO量价持续修复，多肽、寡核酸、ADC及大分子等新业务驱动CDMO企业增长；行业在手订单充沛，为后续收入兑现和业绩增长提供了较强确定性。

AIDD需求向湿实验与验证环节传导，科研上游相关企业有望率先受益。根据公司中报披露，科研上游相关企业持续完善AI领域布局，其中，百普赛斯、近岸蛋白和义翘神州重点提升AI设计分子的表达、纯化及体外验证能力；赛分科技和纳微科技将AI辅助设计用于亲和层析介质开发；百奥赛图以真实抗体数据、算法筛选和自动化实验构建抗体发现闭环；药康生物正在建设AI驱动的类器官及动物疾病模型临床前研究平台；南模生物上半年取得AI制药企业订单超过千万元；奥浦迈则通过并购澎立生物补充临床前CRO、模型数据库和生物信息分析能力。整体来看，科研上游企业持续完善AI布局，形成“AI设计-实验验证-数据反馈-模型迭代”的完整闭环，随着AI制药需求逐步兑现为订单，科研上游企业有望率先受益。

大模型公司加速跨界布局生物医药，科研上游关注度持续提升。计算端生成候选分子的效率提高，高通量和标准化的湿实验验证逐渐成为制约研发效率的关键环节。近期，大模型公司加速跨界布局生物医药，Anthropic公司收购生物科技初创企业CoefficientBio，补齐靶点发现、药物分子设计与项目组合规划能力；OpenAI推出Rosalind生命科学AI工作台，该模型将前沿推理能力与药物化学、基因组学、湿实验室辅助等多个科研应用领域的专业工具调度能力相结合。字节体系AIDD公司AnewLab已完成首轮独立融资，融资总额2.9亿美元（约合人民币20亿）；华为依托盘古药物分子大模型和AI辅助药物设计平台，切入全流程AI辅助药物设计；腾讯通过iDrug平台，提供蛋白质结构预测、虚拟筛选、分子生成、ADMET预测、合成路线规划及抗体研发等一体化服务，主要覆盖临床前药物发现阶段。金斯瑞于9月16日宣布与礼来AI及机器学习药物发现协作平台LillyTuneLab达成合作，将为平台参与企业提供蛋白表达、纯化及表征分析等湿实验服务，并通过标准化、可追溯的实验流程验证AI优选候选序列。大型科技企业加大对药物发现及实验闭环的资源投入，带动上游产业链关注度持续升温。

投资建议

CXO行业景气延续，相关公司订单持续高增。临床前CRO及安评方面，新签订单快速增长，相关企业业绩有望持续增长，建议关注益诺思、昭衍新药和美迪西。临床CRO方面，临床项目储备持续扩容，新签订单价格持续修复，建议关注泰格医药、普蕊斯。CDMO方面，头部企业在手订单保持较快增长，多肽、寡核酸、ADC及其他大分子业务有望持续贡献增量，建议关注药明康德、凯莱英、药明生物和药明合联。科研上游方面，AIDD需求向湿实验与验证环节传导，科研上游相关企业有望率先受益，建议关注金斯瑞生物科技、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、赛分科技、纳微科技、奥浦迈、百奥赛图、药康生物和南模生物等。

评级面临的主要风险

创新药投融资及研发投入恢复不及预期；CXO新签订单增长、订单价格改善及在手订单转化不及预期；AIDD技术迭代与产业化进展不及预期。