新国标驱动VIP放量，龙头多赛道蓄势，国泰海通：首次覆盖给予赛特新材“增持”评级

10月12日，国泰海通研报中指出，赛特新材（688398.SH）“一体两翼”布局，新赛道逐步打开成长空间。2026H1公司毛利率22.58%、同比-1.32pct，主因销售区域结构变化、产品售价下行、原材料价格波动及新增产能折旧摊销增加。费用端，2026H1销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.49%/7.26%/5.01%/4.92%，同比+0.07/-0.34/+0.21/+2.71pct，财务费用本期较上期增长133.83%，主要系报告期内计提可转债利息及汇兑净损失增加所致。公司推进“一体两翼·平台赋能”战略：金属VIP 首条全自动产线已进入量产试运行，可覆盖-269℃至800℃宽温域工业场景；车规级超薄VIP 已通过多家头部动力电池企业、主流新能源车企供应链认证并稳定供货；子公司维爱吉真空玻璃中试线已建成，样品完成多家家电、商超冷柜客户送检。我们认为新业务收入占比尚小，但与主业技术、客户复用度高，有望逐步贡献增量。能效新国标落地，VIP 渗透率提升进入加速期。

我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.20/0.87/1.56亿元，EPS 为0.12/0.52/0.93元/股。考虑到2026年利润受可转债利息计提、汇兑损失等因素扰动较大，2027年为新国标放量过渡期，我们以2028年业绩作为估值基础，考虑公司行业龙头地位、渗透率提升弹性，给予2028年30x PE，目标价27.90元，首次覆盖给予“增持”评级。