“强现实”难敌“弱预期” 碳酸锂期货大跌近12%

10月12日，碳酸锂期货主力合约低开低走，报收104740元/吨，跌幅11.79%，跌破11万元/吨关口，刷新年内低点，相较今年5月中旬超过20万元/吨的高点，不足半年已近乎“腰斩”。

中信期货研究所有色与新材料团队当天发布点评报告称，此轮暴跌由需求悲观预期、政策影响及供应释放预期等多重因素叠加所致；同日，上海钢联（300226.SZ）锂行业分析师郑晓强对财闻表示，10万元/吨附近的价格支撑能力并不强，短期反弹的关键在于明年一季度的需求弱预期是否被证伪。

四重利空集中释放

中信期货在报告中梳理了本轮暴跌的四个直接导火索。

一是市场对明年一季度需求预期悲观，主要基于对储能增长质疑和对需求透支的担忧，同时当日也有针对10月排产不及预期的交易。

二是中欧达成混动车贸易谅解引发远期需求担忧，根据SMM资讯，10月8日至9日磋商结束后，欧方代表谢夫乔维奇称，目标是未来四年中国对欧混动出口较无协议情景的预测值减少超过一半，但目前还未有明确定论。

三是工信部等四部门于10月10日公开发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，汽车产品创新设计技术指南围绕虚拟操纵件、门把手、新型人机交互系统、大角度座椅等方面提出具体测试验证要求，对市场情绪构成一定利空。

四是10月11日江特电机（002176.SZ）公告称，近日收到国家矿山安全监察局下发的《江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，带来供应释放预期。

在供需基本面上，中信期货判断，当前处于旺季末尾，供需相对紧平衡但边际转松，预期交易主导市场。强需求仍然延续，10月排产环比增长但预计增速较低且存在下修风险；供应端矿石进口逐渐恢复，碳酸锂供应整体维持增长，但江西矿山复产仍面临不确定性，津巴布韦2027年出口仍有较大风险。

中信期货还分析称，目前基差有所走强，仓单持续去化，社会库存同步去化，碳酸锂整体呈现“紧而不缺”的局面。市场仍处于强现实和弱预期的交易之中，但随着时间推移缺口逐渐收窄，宽松预期较强，预计后续碳酸锂价格将以震荡承压为主。

郑晓强则提供了更细的拆解：枧下窝锂矿今年复产的可能性不大，江特电机预计要到2027年一季度才能开起来，川西加达锂矿的储量转换还需要3至5年的探矿和基础设施建设周期；海外津巴布韦、南美、澳洲等地均有扩产计划，但基本已考虑进平衡表里面，没有出现预期外的供应。他认为，今年的高价导致供应扩量明显，所以才出现了近月的持续下跌。

碳酸锂库存去化加速

现实端并非全无支撑，郑晓强引述Mysteel调研数据称，近端市场现货偏紧，且去库幅度临近旺季之后逐步加速：8月碳酸锂去库25643吨，9月去库23564吨，10月去库30349吨。

根据目前统计的207家样本，碳酸锂目前库存在11万吨左右，按照产业链库存天数看为18至20天，去库主体主要是贸易商和正极材料厂，体现需求的旺季承接能力较强。

“期货目前主要反映的是明年的悲观预期，宏观高利率环境和美联储及全球战事动荡，资金趋于谨慎，大家对于未来动力端和储能端能否保持高增预期较差。”郑晓强说。

针对四季度需求，上海钢联动力电池行业分析师白志伟指出，2026年四季度动力与储能电芯排产预计延续增长，但增长斜率较前三季度有所放缓；10月国内锂电总排产增速放缓，主要是前期集中交付后排产增速逐步回归常态，其中动力电池受新能源汽车终端需求增速放缓影响、排产增长面临一定压力，储能电芯则受海外大型储能项目交付支撑，预计仍将保持相对较强的需求。

对于钠电替代，白志伟认为，2026年钠电池产业化进程明显加快，但实际替代规模仍然有限，短期尚不足以显著降低动力及储能领域的锂资源需求，未来1至2年钠电对锂需求的影响将逐步增强，但2026年锂需求变化仍主要取决于动力电池和储能电池的实际生产。

谈及后市，郑晓强表示，目前10万元这个价格支撑的能力并不强，反弹主要看远端需求趋弱预期能不能扭转，比如新能源汽车出口扭转了终端销售的弱势，以及国内外储能依旧维持较高比例的增长（40%—80%）；两者需求叠加如果发现还在继续猛增，市场终究会回来重新交易现实。

郑晓强认为，现实情况是目前产业库存结构比5月更好，但价格远低于5月，“需求弱预期被证伪+低库存就是最好的上涨催化剂”。