机构：家电行业修复节奏波折，龙头逆风向前

10月14日，国联民生在家电行业2026年三季报前瞻研报中指出，修复节奏波折，龙头逆风向前。

白电：渠道去库影响内销，龙头盈利有韧性。2026Q3白电内销基数压力减轻，终端零售降幅收窄，但空调出货受渠道库存调整影响仍承压，冰洗相对平稳；外销方面，空调海外核心市场需求修复，降幅显著收窄，冰洗稳健增长；综合来看，板块当季营收或延续平稳偏弱态势。盈利方面，当季铜价涨幅维持高位，汇率逆风延续，顺价仍受制于需求；龙头套保/提效降费及经营结构优化持续对冲，历史成本周期中净利率压力有限，投资性收益及关税退税或有正贡献，盈利保持韧性。

黑电：行业出货承压，龙头逆风前行。2026Q3黑电行业出货量仍承压，但龙头表现更优，2026年7-8月LCD 电视内销量同比-4%，但值得关注的是高端化趋势不减，MiniLED 渗透率维持高位，RGB/SQD-MiniLED 等新品表现较优；尽管存储价格上涨，但面板成本仍平稳，龙头盈利能力表现韧性较强；7-8月LCD 电视出口量同比-17%，世界杯对短期需求有所透支，但我们预计中国头部品牌海外渠道与产品结构持续优化，份额有望稳步提升，整体表现显著优于行业整体水平。

清洁电器：内外销表现分化，新品类贡献增量。内销端，扫地机、洗地机2026年7-8月内销全渠道零售额分别同比-6%/-3%，相比Q2降幅略有扩大，随着产品持续创新，我们看好清洁电器内销景气逐步修复，渗透率持续提升。外销端，Sensortower 数据表明海外扫地机头部品牌合计APP 下载量2026Q3同比持续快速增长，中国品牌增速持续优于海外品牌，此外割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人有望为中国清洁电器龙头出海贡献增量，且洗地机海外表现或较为亮眼。

小家电：营收延续回落，业绩波动较大。国内方面，随着国补政策退坡，小家电显现出显著的可选消费属性，景气存在压力；国外方面，我们预计随着同期基数的走低，订单压力正在改善，不过外需波动、库存去化或给部分企业出口带来不确定性。盈利方面，国内产品结构升级为正向拉力，不过三季度人民币仍有升值，核心原材料塑料价格同比涨价压力仍在，出口订单价格竞争预计也较为激烈，对于小家电盈利能力负面扰动较为明显，预计三季度小家电板块业绩波动仍旧较大。

后周期：收入压力延续，影响费用摊销。奥维数据显示2026Q3后周期厨电品类中仅洗碗机零售额实现增长，其余品类均有承压，不过降幅环比Q2有所收窄。

地产指标仍处于下行区间，此外今年国补退出也有影响，预计Q3厨电企业收入仍有下滑但降幅或有收窄；此外电工照明行业整体同样受到地产扰动，不过行业洗牌伴随而来，龙头份额有所提升，经营有望保持韧性。盈利方面，由于收入规模效应减弱、原材料价格上涨以及汇率波动，预计后周期企业利润率或同比回落。

投资建议：2026Q3家电板块仍处于底部盘整阶段，空调渠道库存调整放大了内销波动，但外销展现结构亮点，后续外部经营挑战仍存，不过家电龙头经营具备韧性，收入端海外持续贡献增量、业务边界逐步外拓，利润则受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。总体来看，行业经营低位起步，向上可期，持续推荐经营稳健、高股息优势突出的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL 电子；推荐挖掘全球市场红利的新兴赛道优质子行业龙头科沃斯、石头科技、安克创新，关注欧伦电气。

风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。