速冻米面失速，安井食品2.17亿押注冷冻烘焙，溢价近6倍也要买，能再造增长极吗？

安井食品（603345.SH）继续加码冷冻烘焙赛道。

近日，安井食品发布公告称，拟通过现金方式收购新加坡冷冻烘焙企业International Foodgnostics Corporation Pte.Ltd.（以下简称“IFC”）60.0005%股权，对应IFC整体估值5078.95万美元，交易对价3047.40万美元（约合人民币2.17亿元），资金来自自有资金。交易完成后，安井食品将取得 IFC 控制权，并将其纳入公司合并财务报表范围。

安井食品在公告中表示，本次交易为进一步完善公司在冷冻烘焙食品领域的产业布局，丰富公司产品品类，并结合公司海外业务发展规划。

继去年7月收购鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权后，这已是这家速冻食品龙头一年多来在冷冻烘焙赛道上的第三次落子。面对传统主营业务速冻米面制品增速放缓，安井食品正将目光投向冷冻烘焙与海外市场，积极寻求新的发展契机。但能否借此再造增长极，仍有待进一步观察。

溢价近6倍收购IFC

安井食品成立于2001年，是国内速冻食品行业的龙头企业，主营速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售，公司于2017年2月在上交所上市。

据公告披露，本次收购的标的公司IFC，总部位于新加坡，主要从事冷冻蛋糕、面包及其他烘焙食品的研发、生产和销售，已形成涵盖产品研发、生产制造、客户服务及市场销售的业务体系。

 IFC在中国运营成熟的生产基地及经营团队，在冷冻蛋糕等冷冻烘焙产品研发、生产以及咖啡饮品、新式茶饮、烘焙、电商、商超等渠道已形成一定业务基础。

从财务数据来看，IFC在2025年实现营收约9862.9万新加坡元，归母净利润513.7万新加坡元；2026年1至7月，实现营收5598.5万新加坡元，归母净利润247.4万新加坡元。

在估值层面，根据《安井食品集团股份有限公司拟收购股权所涉及的 IFC股东全部权益价值估值报告》，以2025年12月31日为基准日，以资产基础法估值结果作为估值结论， 即 IFC 股东全部权益估值价值为 6,638.29 万新元，较其合并口径归属于母公司股东的账面净资产950.01万新加坡元，增值率高达598.76%，溢价近6倍。

为对冲高溢价风险，本次交易设置了明确的业绩承诺：IFC在2026年至2028年累计归属于 IFC 股东的净利润不低于约1801万新加坡元，年均复合增长率不低于8%，且承诺期内任一年度营收不得低于2025年水平。

同时，协议约定了后续收购安排：待业绩承诺期满且全部前置条件满足后，安井食品同意进一步向 Tay Teck Eng 及 Boo Choon Chik 收购 IFC 已发行股份总数的10%，各方应就后续收购另行签署股权收购协议。

安井食品为何接连落子冷冻烘焙？

安井食品对烘焙赛道的布局始于2025年，当年7月公司完成收购江苏鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权，切入冷冻烘焙业务板块，并成立了由集团副董事长亲自挂帅的专项烘焙事业部，明确将冷冻烘焙定位为“第二增长曲线”。

随后，安井食品将原计划在四川、辽宁、泰州、河南的技改项目投入的募集资金，转投至鼎益丰新建的烘焙面包项目中，规划建设吐司、贝果、披萨及西式糕点生产线。

“IFC以冷冻蛋糕、甜点等为主，鼎味泰及公司现有烘焙业务以面包类产品为主。两者结合后，公司冷冻烘焙产品可从面包、贝果进一步延伸至蛋糕、甜点类，更好地满足不同客户的产品需求。双方虽都覆盖咖啡渠道，但客户资源和产品优势各有侧重，也为后续的产品和渠道协同提供了空间。交易完成后，公司将发挥现有渠道资源优势，为IFC的业务发展赋能。”安井食品称。

安井食品积极押注冷冻烘焙，背后是传统米面制品增速放缓。财报显示，面米制品已在多个报告期内出现营收下滑。2024年、2025年，公司速冻面米制品分别实现收入约为24.65亿元、24亿元，分别同比下降3.14%、2.61%。2026年上半年，速冻面米制品收入约为11.86亿元，同比下降4.46%，是唯一负增长的主营品类。

反观冷冻烘焙，正在成为中国食品行业为数不多的高增长赛道。欧睿国际发布的《2026烘焙白皮书》显示，2025年中国冷冻烘焙市场规模已突破200亿元，年复合增长率超过20%；红餐产业研究院的测算更为乐观，预计2025年市场规模将达250亿元，同比增速26.4%。天风证券研报进一步指出，中国冷冻烘焙市场规模到2032年有望达到900亿元，12年复合增长率达21%。

安井食品董事长刘鸣鸣此前就曾明确表示：“未来，我们希望把国际化培育成安井食品的第二增长曲线，为公司打开更大的成长空间。”

从业绩层面来看，2026年上半年安井实现营收92.66亿元，其中烘焙食品收入0.78亿元；2025年全年公司因收购鼎味泰增加烘焙食品收入6795.51万元。

相比传统烘焙门店，冷冻烘焙模式具有显著的成本和效率优势。传统烘焙店库存周转天数普遍超过60天，损耗率超15%，而冷冻烘焙产品保质期普遍在3到6个月，门店可以根据客流灵活调整补货，从根源上解决了临期损耗问题。这种模式使得冷冻烘焙门店能够以远低于传统烘焙门店的价格售卖同类产品，实现高性价比的规模化复制。

与此同时，餐饮、茶饮、咖啡等新渠道正成为冷冻烘焙厂商的强势增长极。以行业龙头立高食品为例，2025年其餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入合计同比增速达35%。茶饮渠道年采购规模已突破5亿元，冷冻烘焙作为标准化程度高、使用便捷的产品形态，天然契合茶饮咖啡门店“轻后厨、高效率”的运营需求。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，冷冻烘焙成必争之地，是因为茶饮、咖啡店、社区店都需要轻操作的标准化烘焙品，B端扩容空间可观。不过赛道也日趋内卷，胜负不在于入场快慢，而要看谁能真正打通产品、场景与渠道的长期协同。

稳步推进全球化扩张

竞争格局方面，目前国内冷冻烘焙赛道已有成熟上市企业。立高食品2025年冷冻烘焙食品收入达22.90亿元，占总营收的52.59%；南侨食品以烘焙油脂起家，2025年预制烘焙品收入4.8亿元，同比增长26.49%。近几年，千味央厨、安井食品等跨界选手也盯上了冷冻烘焙。

收购IFC，也被业内视为安井食品冷冻烘焙战略从“国内起步”向“国内外协同”的升级。安井食品在公告中称，标的公司在新加坡及马来西亚设有生产及经营主体，本次收购亦有助于公司进一步拓展东南亚及其他海外市场积累本地化经营、供应链管理及市场拓展经验，与公司海外业务发展方向形成协同。

詹军豪对财闻表示，安井加码冷冻烘焙，是要跳出火锅食材的增长天花板。它优势在于全国冻品经销商网络、集采与冷链能力；短板是烘焙专业研发、咖啡‑茶饮深耕度弱于立高、南侨。借助IFC可快速补品类与海外支点，但很难简单“后来居上”。

对于收购后续的运营，安井食品表示，“IFC两位创始人在烘焙产品研发、连锁客户服务及中国和海外市场经营方面积累了多年经验，也是公司看重的核心团队。交易完成后，IFC在国内及新加坡、马来西亚的生产经营主体将继续结合各地市场需求和运营条件开展日常业务，保持现有团队总体稳定。公司不会简单将各地业务按同一模式运行，而是主要从董事会及公司治理层进行管控。”

食品饮料产业经营者陈小龙对财闻表示，东南亚冷冻烘焙市场竞争激烈，国际企业包括Delifrance、ARYZTA，本地及区域企业包括PastryWorld、Gardenia等。国际企业在技术和标准化方面具有优势，本地企业则更熟悉消费习惯和渠道。陈小龙认为，未来安井成功的关键，在于能否将中国的规模制造优势与东南亚本地渠道结合，解决清真认证、产品本地化及冷链配送等问题，真正形成区域竞争力。