花旗：料哔哩哔哩第三季业绩符预期 广告受宏观拖累 降目标价至26.5美元

10月15日，花旗发表研究报告指出，哔哩哔哩-W（09626.HK）预定于11月中旬至下旬公布第三季业绩，预期总收入按年增长7.1%至82.3亿元人民币（下同），略低于市场共识预期的83亿元，主要由手游、广告、增值服务及其他业务按年分别跌8%、升20%、升5%及无起跌所驱动。非通用会计准则（Non-GAAP）毛利率预计按季持平于37.6%，调整后营业利润率预计为10%，高于第二季的8.8%，调整后净利润则估计为8.17亿元，符合市场共识。

该行指出，由于消费持续疲弱及宏观环境疲软，影响电商及消费相关垂直领域，因此将第四季广告收入增长预测由原先的17%下调至15%，第三季广告增长预测亦调低至20%。手游方面，9月底推出的《Lumi Master》表现符预期。

尽管2026年第三季的经调整营业利润可能符合该行先前的预期，但广告业务的进一步放缓可能会在2026年第四季对利润率表现造成些许拖累。因此，该行将哔哩哔哩2026年至2028年每股盈利预测分别下调3%、2%及1%，并将哔哩哔哩美股目标价由27美元调低至26.5美元，尽管面临外部压力，哔哩哩哩的广告收入增长仍有望跑赢行业及主要同业，且该行认为年底《三国志：王道天下》的上线将是推动股价的关键催化剂。维持“买入”评级。