野村：降腾讯目标价至659元 料第三季经营溢利受AI投资拖累

10月20日，野村发表报告，预期腾讯控股（00700.HK）第三季收入大致符合预期，收入料按年升9%，但受持续人工智能投资影响，非国际财务报告准则（non-IFRS）经营溢利按年下跌3%至703亿元人民币，较最新市场预期低2%。该行预期，non-IFRS经营利润率按年下跌4.1个百分点至33.5%，资本开支达587亿元人民币，按季升11%，按年升352%。

该行预期，腾讯第三季游戏收入按年增长7%，其中国内收入增长12%，海外收入下跌4%；海外下跌主要由于2025财年收入增长33%后的高基数效应，而非业务基本面转弱。广告收入在短视频广告带动下，预期按年增长18%，尽管面对宏观逆风。金融科技收入增长预期由第二季的5.1%放缓至3.5%，因零售消费疲弱拖累支付业务；腾讯云收入增长则预期由第二季的22%加快至逾30%，受中国云行业人工智能基础设施需求强劲带动。

野村认为，腾讯第三季表现较往年逊色，但属暂时性放缓，反映当前人工智能投资周期及游戏收入高基数。该行指，腾讯尚未展示出如字节跳动及阿里巴巴（BABA.US）般具吸引力的人工智能产品，但相信即将推出的微信智能体（WeChat agent）有潜力助其在中国人工智能市场建立地位。

该行下调腾讯2026及2027财年non-IFRS每股盈测2%及3%，以反映人工智能投资带来的利润率压力及游戏增长略为放缓。该行维持“买入”评级，但将目标价由695港元下调至659港元，反映盈利前景转弱；新目标价相当于2027财年预测市盈率19倍，而该股目前交易于2027财年预测市盈率12倍。