机构：假期服务消费前置带动9月社零环比改善

2026年10月21日，中银证券发布了一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，假期服务消费前置带动9月社零环比改善。报告具体内容如下：

国家统计局等部门公布了部分2026年9月及前三季度国内宏观数据。其中，9月社零总额同比+1.1%，略高于Wind市场一致预期水平。9月餐饮社零收入同比+2.1%，增幅环比提升1.0pct；商品零售额同比+1.0%，增幅环比提升0.7pct。2026Q3实现GDP37.54万亿元，同比增长4.5%，增速环比略提升。2026年前三季度居民人均可支配收入实际yoy+4.4%，人均消费支出实际yoy+2.7%，其中人均收入增幅较26H1略有提升。我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

经济运行总体平稳，服务零售较快增长。26年前三季度实现GDP按不变价格计算达107.11万亿元，yoy+4.6%；单三季度来看yoy+4.5%，环比略有提升，整体表现平稳运行。消费方面，26年前三季度社零yoy+1.1%，除汽车外社零yoy+2.8%，服务零售额yoy+5.0%。其中，9月社零总额为4.2万亿元，同比增长1.1%，除汽车以外的社零额为3.9万亿元，同比增长3.9%，9月社零总额同比增长幅度略高于Wind一致预期，剔除汽车后增幅表现仍良好。按消费类型分，26年前三季度商品零售额yoy+1.0%，餐饮收入yoy+2.4%。其中9月社零受中秋小长假较去年前置及双节拼假因素影响，居民出行意愿增长表现良好，带动旅游、文体、交通类服务零售额实现较快增长。此外前三季度，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额增速均快于整体服务零售增速。

居民收入平稳增长，服务类支出表现亮眼。26年前三季度全国居民人均可支配收入达34230元，名义yoy+5.3%，实际yoy+4.4%，较26H1数据表现略有提升。全国居民人均消费支出达22354元，名义yoy+3.6%，实际yoy+2.7%，消费类别中生食品烟酒、衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐、其他用品及服务等支出同比增长相对较快。受居民出游、娱乐休闲活动增多影响，居民人均教育文化娱乐支出同比+4.6%，其中文化娱乐支出同比+6.2%。前三季度居民人均服务性支出同比+4.6%，快于居民人均消费支出增速1.0pct。前三季度最终消费支出拉动GDP增长2.1pct，期待后续内需持续释放消费规模不断增长。

失业率环比略降，期待信心稳步修复。就业数据方面，9月城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1pct，主要受毕业季结束因素影响，同比表现持平。26年前三季度城镇调查失业率平均值为5.2%。9月全国企业就业人员周平均工作时间为48.3小时，环比变化较小。9月服务业PMI达到50.2%，较上月提升0.9pct。消费信心方面，最新一期8月消费者信心指数为89.5%，环比略有提升，但仍处低位运行。

投资建议

26前三季度消费数据表现为平稳运行态势，其中服务消费增势良好，社零数据剔除汽车后也有良好增速，期待后续促消费政策利好与内需持续增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；餐饮消费代表同庆楼、蜜雪集团；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。