做芯片“体检”生意的季丰电子，毛利率为何越做越薄？

从上市申请被受理，到顺利通过，上海季丰电子股份有限公司（以下简称“季丰电子”）仅用了约4个月。

日前，深交所官网披露，季丰电子创业板IPO获审议通过。在招股书中，季丰电子把自己定位为半导体领域“全功能、一站式”解决方案提供商，既能提供第三方实验室的失效分析、材料分析和可靠性分析，也卖集成电路测试板等定制化检测硬件，同时还往下游伸了一脚，做量产测试和电子制造服务。

此外，季丰电子客户名单里囊括了中兴、高通（QCOM.US）、华虹宏力（688347.SH）、长电科技（600584.SH）等知名企业，累计合作超过三千家，最先进的检测案例已经做到3纳米制程和2.5D、3D先进封装。

对于季丰电子来说，成功过会或仅是开始，在依托从市场上募集的资金提升检测分析服务能力，拓展自身“第二增长曲线”的同时，市场更关心其毛利率为何持续下滑，以及被寄予厚望的“第二增长曲线”新业务何时能成为业绩稳步增长的支撑。

合作客户超三千家，包括高通等知名企业

一颗芯片从图纸到量产，中间要反复经历失效分析、材料表征、可靠性验证这些外人看不见的环节。芯片越先进，工艺越复杂，这道“体检”的密度和难度就越高。

据集微咨询的统计，2025年中国大陆半导体第三方实验室检测分析的市场规模大约是125.5亿元，预计到2027年能达到181.5亿元，年复合增长率20.3%。季丰电子在这个市场里的位置，不是靠某一台昂贵的设备或者某一项单点技术撑起来的，而是靠一张铺了十八年的网络。

公开资料显示，季丰电子2008年在上海闵行起步，最早做的是集成电路测试板，2018年全面切入第三方实验室检测，2022年才拓展量产测试，2025年又新设了电子制造服务业务。

截至招股书签署日，季丰电子在上海、北京、杭州、深圳、成都等半导体产业集聚地都设置了子公司，上海闵行实验室承担了最核心的失效分析和材料分析，2026年6月末的设备原值达到4.84亿元，占全公司设备原值的一半以上。

在知识产权方面，截至招股书前数日，季丰电子累计拥有专利140项，其中发明专利58项，拿到CNAS认可的检测项目201项、CMA项目56项，还通过了IATF16949车规级体系认证。2024年和2025年，季丰电子第三方实验室检测分析服务的收入分别是3.79亿元和4.24亿元，在闳康、胜科纳米（688757.SH）、苏试宜特等同行中居于前列，是中国大陆最主要的第三方半导体实验室之一。

在客户方面，季丰电子称，已与半导体产业链内超过3000家客户建立了合作关系，涵盖芯片设计、晶圆制造、封测等全环节，包括中兴通讯（000063.SZ）、高通、华虹宏力、长电科技等知名企业。

有真实客户、有物理资产，更有资质壁垒，成为季丰电子能通过上市委审核的关键底牌。但底牌的质量是一回事，这副牌打出来的赢面是另一回事。季丰电子三千家客户和十八年积累，解决了“有没有生意做”的问题，资本市场更关心的是，这门生意做下去，利润是越做越厚，还是越做越薄。

毛利率持续下滑，新业务还在“失血”

招股书显示，2023年到2025年，季丰电子营业收入从4.43亿元走到6.69亿元，三年复合增长率达22.88%；归母净利润从2338.67万元增长至9125.55万元，三年翻了近两番；扣非净利润也从1812.95万元升到7356.84万元。

2026年上半年，季丰电子实现营收3.79亿元、归母净利润4015.83万元，扣非归母净利润为3405.12万元。

不过，相较持续增长的营收，报告期内，季丰电子主营业务的毛利率则从2023年的38.49%降到2024年的37.54%，再降到2025年的35.74%，2026年上半年进一步滑到33.24%。

其中，核心业务第三方实验室检测分析服务的毛利率虽然还维持在五成上下，但也从52.67%、52.09%、51.00%一路降至48.79%。

从招股书来看，季丰电子毛利率下行的直接拖累来自两块新业务，第一个是量产业务中的量产测试，2023年到2025年的毛利率分别是-38.03%、-68.88%、-47.60%，2026年上半年仍然是-40.09%，两年半累计毛利亏损超过8300万元。

另外是一个电子制造服务，该业务板块的毛利率从2023年的-0.79%一路跌到2025年的-93.74%；到了2026年上半年，该业务板块的毛利率为-72.49%，仍处于亏损状态。对此，季丰电子解释称，量产测试还处在产能爬坡和客户认证的早期，固定资产投下去之后固定成本先立起来了，规模效应还没接上；电子制造服务则是产线已经配好、客户导入却慢了一拍。

值得注意的是，季丰电子此次IPO募资的9.24亿元里，有2.05亿元用于“车规级高可靠量产测试服务建设项目”，但这块业务恰恰是毛利率为负、产能利用率有待进一步提升的状态。

在招股书中，季丰电子坦言，量产测试要具备市场竞争力仍需持续进行设备投入，未来公司的客户导入与订单获取若不及预期，可能面临因该业务亏损而拖累整体业绩的风险。同时，若客户拓展与订单落地不及预期，测试产线产能利用率不足，季丰电子的相关固定资产可收回金额或将低于账面价值，存在亏损进一步放大的压力。