港股医药回调，高利率与风险偏好共振，中期逻辑未变

10月22日盘中，港股创新药板块回调，上证指数报3671.66点，跌幅1.11%，创业板指报2615.84点，跌幅2.93%，港股通创新药ETF易方达盘中跌3.66%，港股通医疗ETF易方达跌2.86%。今日板块承压主要受宏观利率与市场资金风险偏好共同影响。总体来看，这是一条由高利率环境与风险偏好边际降低共振驱动的调整，医药跟随科技成长板块普跌，并非产业基本面出现系统性变化。

一、宏观利率方面，地缘升温与美债收益率上行压制估值

中东地缘局势再度升温，市场重新定价油价反弹与通胀反复的风险。CME FedWatch显示12月加息预期仍处于较高区间，叠加长债供给、期限溢价抬升，10年期美债收益率上行至5.13%，对创新药这类长久期资产的估值压制持续。

二、资金面方面，风险偏好走弱与南向资金流出放大跌幅

隔夜美股中概股普跌，市场整体风险偏好走弱。10月21日港股南向资金净卖出44.34亿港元，连续6日净卖出，港股整体流动性同步承压，进一步放大板块跌幅，医药作为长久期成长资产对资金面变化更为敏感。

三、产业基本面未变，中期逻辑延续

创新药商业化放量、BD出海及盈利改善的中期逻辑未变，今日调整主要受高利率环境与资金风险偏好边际降低共振影响，并非产业基本面出现系统性变化。后续关注ESMO大会进展，超预期数据公布有望加速板块修复。

四、核心标的逐一拆解

康方生物（09926.HK）：双抗平台龙头，核心管线出海授权持续推进，作为高贝塔标的今日跌幅居前。盘中报86.30港元，跌幅7.00%。

药明生物（02269.HK）：生物药CRDMO龙头，受利率与风险偏好影响明显，一体化全球平台壁垒未变。盘中报46.84港元，跌幅5.18%。

信达生物（01801.HK）：国产创新药龙头，管线覆盖双抗与多抗，商业化放量逻辑延续。盘中报85.50港元，跌幅4.04%。

翰森制药（03692.HK）：国产ADC药物平台代表，出海交易落地推进中，短期跟随板块调整。盘中报33.02港元，跌幅3.96%。

五、关注思路

港股通创新药ETF易方达（159316），100%聚焦港股创新药，康方生物、信达生物等创新药龙头在列，支持T+0交易，管理费率与托管费率合计0.20%/年，是捕捉国产创新药出海贝塔的工具，盘中跌幅3.66%。联接基金为易方达港股通创新药ETF联接A/C（024328/024329）。

港股通医疗ETF易方达（520850），跟踪港股通医疗主题指数，约60% AI制药（含CXO），同类产品中AI制药概念含量最高，盘中跌幅2.86%。联接基金为易方达港股通医疗ETF联接A/C（027113/027114）。