小摩：中国移动第三季实际盈利优于表面数字 重申为中国电讯股首选

10月22日，摩根大通发表研究报告指，中国移动（00941.HK）第三季盈利按年下跌12%，较市场综合预期低5%，该行认为这是中国移动昨日跌约4%（恒指跌0.9%）的主要原因；惟强调盈利下跌主要来自非经营项目（例如投资亏损），若剔除非经营项目，第三季纯利按年持平，较第一季及第二季分别按年跌4%及15%有所改善，反映经营开支优化成效。

该行重申中国移动港股为中国电讯营运商首选，预期该公司受2026年增值税调整影响最轻（因利润率明显高于同业），按该行预测2026年股息率达6.9%，为三大电讯商最高。

该行预测2026年盈利按年跌7%，较中国电信（00728.HK）及中国联通（00762.HK） 分别跌14%及13%温和，并预期2027年及2028年盈利分别按年回升3%及4%，受惠于资本开支下降带动折旧成本降低，以及人工智能服务贡献盈利，可抵销传统电讯服务疲弱。

该行指，中国移动第三季服务收入按年跌5%至2,051亿元人民币，与第二季按年跌5%相若；纯利按年跌12.3%至273亿元人民币。惟剔除非经常项目（主要为金融资产及负债公允价值／处置亏损）后，经常性纯利为287亿元人民币，按年大致持平（跌0.2%）。

首九个月经营现金流按年升15.1%至1,853亿元人民币，相信仍足以支持公司全年派息比率“持平至正增长”承诺；第三季物业厂房设备、其他无形资产及非流动资产付款按年跌11%至370亿元人民币，反映资本开支纪律。

该行维持中国移动“增持”评级及目标价100港元。