大盘承压，证券保险盘中拉回，关注非银低估值修复

10月23日午后，证券保险板块逆势走强，上证指数报3648.57点，跌幅0.26%，创业板指报2635.86点，涨幅2.29%，证券保险ETF易方达盘中涨1.50%。市场承压时，前期调整较多、机构持仓偏低的非银方向，成为资金从高位板块转向低位板块的选择。总体来看，这是一条由资金高低切换驱动的低位修复，非银板块位置低、预期低、筹码轻，估值修复空间受到关注。

一、资金高切低，非银成轮动承接方向

市场承压时，前期调整较多、机构持仓偏低的非银方向，成为资金从高位板块转向低位板块的选择。证券保险板块在指数回撤中逆势拉回，体现资金对低位低估值板块的阶段性偏好。

二、位置低、估值低，修复支撑扎实

今年以来截至10月22日，300非银指数回调22.5%，是少数业绩高兑现、但股价持续承压的行业。当前300非银指数PB为1.10倍，处于近10年1.4%分位；股息率3.5%，处于近10年以来100%分位，位置低、预期低、筹码轻共同构成修复的支撑。

三、反弹持续性看信心信号与长期主线

非银对政策和流动性敏感，今日的反向拉升短期最值得跟踪的线索是稳定信心的信号。长周期看，一是券商供给侧整合进入实质阶段，头部集中度提升有望抬升长期ROE中枢；二是低利率环境下居民财富向含权产品迁移、险资权益配置比例中长期抬升，非银是这条主线最直接的载体。趋势是慢变量，但方向不变。

四、核心标的逐一拆解

东方财富：互联网券商龙头，受益于居民财富向含权产品迁移，今日涨幅居前。盘中报18.43元，涨幅3.66%，成交额约53.0亿元。

中国太保：保险龙头，寿险与产险双线稳健，高股息属性突出。盘中报28.68元，涨幅1.77%，成交额约12.4亿元。

华泰证券：头部券商，供给侧整合下头部集中度提升的受益者。盘中报17.15元，涨幅1.36%，成交额约10.2亿元。

中国人寿：寿险龙头，险资权益配置比例抬升的直接载体。盘中报34.30元，涨幅1.30%，成交额约6.7亿元。

五、关注思路

证券保险ETF易方达（512070），跟踪沪深300非银行金融指数，覆盖券商与保险，可用于观察非银板块的修复进展，盘中涨幅1.50%。联接基金为易方达证券保险ETF联接A/C（000950/007882）。