AI赛道剧烈回撤，基金经理反思拥挤交易并调仓

公募基金三季报显示，面对三季度AI等科技主线的剧烈波动，基金经理普遍将回撤核心归因于“涨多了”导致的拥挤交易崩塌与资金退潮。金信基金孔学兵认为微观主体过度追逐致估值泡沫化，增量资金捉襟见肘致交易结构崩塌；平安基金张荫先指出除国内交易拥挤，还受韩国资本市场去杠杆事件跨境传导影响，杠杆平仓负反馈致资金出逃；中欧基金冯炉丹表示这是高预期、高涨幅及集中持仓资产的估值与持仓结构再平衡，非长期产业趋势逆转。

经历大幅回撤后，基金经理普遍“向内”反思。孔学兵指出AI数据中心重资产属性致ROE天花板不高，前沿模型实验室商业模式吸引力下降；冯炉丹反思对持仓结构、流动性和交易拥挤度演化重视不足；中欧基金杜厚良反思未及时降仓分散持仓，对短期资金面冲击估计不够；张荫先强调万物皆周期，再好前景也须匹配合适买入价格。

反思后基金经理调仓路径分化。富安达产业优选重仓股由CPO、PCB科技主题切换至立讯精密、万科A等多股；杜厚良仍以算力基础设施和AI应用落地为主线，将中欧科技成长股票仓位由93%略降至91%，为成立以来仓位最低季度；中欧科创主题卢纯青则将仓位由AI算力芯片股集中切换至“易中天”等光通信产业链，认为下跌提供优化窗口。（证券时报）