花旗：油市短期上行风险仍大 中东出口物流未正常化推高交付成本

10月26日，花旗发表研究报告指，尽管阿拉伯湾原油流量有所恢复，短期油市风险仍偏向上行，因物流效率低下造成运费错位，令交付供应未能全面正常化，而地缘政治风险亦可能在以色列国会及美国中期选举前后再度浮现。

该行指出，阿拉伯湾原油出口的正常化主要体现在数量而非物流层面，前所未有的航运低效令到岸原油成本维持高企。阿拉伯湾至中国的超大型油轮（VLCC）运费近日逼近每吨250美元，约等于每桶35美元，较过去十年平均水平高出逾20倍；OilX数据显示中东原油出口仍较去年同期低出每日逾400万桶，9月每日逾100万桶阿拉伯湾原油出口经船对船（STS）转运完成。受制裁、闲置及战损影响，有效运力远低于名义运力，全球逾930艘VLCC中仅约784艘在役。

该行又指，根据美俄柴油协议安排，美国政府宣布暂停对俄罗斯柴油贸易制裁六个月，俄承诺10月向美出口30万吨、11月出口约50万吨及其后再增加至约100万吨。俄罗斯柴油出口有望回升至每日约50万桶，或纾缓全球气油裂解价差压力，但高运费及炼厂限制或令额外供应传导至较低到岸产品价格的速度放慢。

客户会议方面，市场普遍预期美伊紧张或延续为长时间、低强度状态，油市或呈反复但逐步偏强，而非急剧地缘溢价；远期曲线信念则较弱，因区域紧张若延至2026年以后或支撑远期油价，惟外交突破亦可迅速抹去长约中的地缘溢价。