中国石油股价创近18年新高，不止油价的功劳？

阿联酋的油罐在变空，中国石油（601857.SH）的股价在变满。

10月26日收盘，中国石油A股报13.38元，2008年5月以来第一次，当日涨幅4.94%。

然而，近日国际能源署（IEA）披露的月报数据显示，阿联酋9月石油供应量冲上530万桶/日的历史峰值，富查伊拉港单日装载量一度达到262万桶。另外在此前披露的一组数据中，截至10月19日富查伊拉成品油储罐只剩725万桶，较战前约2070万桶缩水65%。装船的表针向上，储罐的液位计却在往下掉。

油罐空了，股价满了

中国石油A股大涨的直接原因，短期来看仍然来自原油价格上行。10月以来，布伦特原油期货一路上涨，10月23日一度触及117.45美元关口，自4月底以来首次回到117美元区间，尽管10月26日相关价格回落至110美元之下，但整体趋势依然维持上行。

也门胡塞武装对沙特的袭击正在加剧，沙特阿美已将员工从东部宰赫兰总部撤离。上游油气资产的业绩与油价联动性更强，中国石油当日股价上行，首先受到本轮中东地缘冲突带来的油价风险溢价带动。

此外，阿联酋的出口数据显示，本轮供应端的恢复并不均匀。根据EIA数据，阿联酋原油及凝析油产量年初约400万桶/日，3月至5月均值一度降至240万桶/日，降幅40%；富查伊拉港作为绕过霍尔木兹海峡的关键出口节点，冲突以来至少遭袭19次，5月再度遭袭后成品油出口一度几近停滞。

9月的530万桶/日，是在设施部分修复、5月退出欧佩克后不再受配额约束的条件下实现的原油外运反弹，这意味着当前的高供应对地缘扰动的耐受度，并不与产量数字成比例。

石油ETF在流出

另一类资金在买入

油价上行并非中国石油股价上涨的全部剧本，从场内ETF资金流向来看，石油ETF近期实际上处于净流出状态。

以三只场内石油ETF产品为参考，石油ETF景顺、石油ETF国泰、石油ETF鹏华近期资金流向均处于净流出状态。其中，截至10月24日，规模最大的石油ETF国泰近3个交易日净流出2000万份，近20个交易日流出达到1.13亿份；与之类似，石油ETF鹏华近3个交易日流出4200万份，近20个交易日流出达到8000万份。油价冲高的同时，博弈短期油气弹性的资金正在不断减仓。

把价格中枢一年年抬上去的，是另一组变量。华泰证券在2025年报点评中曾指出，中国石油全年现金分红比例54.7%，以当时股价测算A/H股股息率分别为5.0%和6.2%。

华安证券10月研报中，给予中国石油“买入”评级，预计2026—2028年归母净利润分别为1839.41亿元、1938.54亿元、1972.16亿元；以2026年9月30日收盘价计算，中国石油A股股息率为4.19%，H股为5.58%。汇丰研报则认为，以2026年预测股息率5.2%计算，中国石油仍具吸引力，A股目标价上调至14.7元。两份报告的落脚点均非短期油价，而是盈利的可预期性与股息回报的相对确定性。

基金三季报提供了这条线索在持仓层面的对应。银华富饶精选三年持有期混合的二季度前十大持仓以半导体和电子为主，华峰测控（688200.SH）、中芯国际（688981.SH）、北方华创（002371.SZ）占据前列；到三季度末，其重仓股已经调整为红利、能源方向，前十大重仓股出现陕西煤业（601225.SH）、苏州银行（002966.SZ）、中国神华（01088.HK）、南京银行（601009.SH）、中国石油、中国海洋石油（00883.HK）等股票。

其中，中国石油以6.84%的占净值比例位列第五，持股数200万股。需要指出的是，该基金一季度末已持有中国石油149.99万股，至三季度已经来到200万股。

与之类似，鹏华基金伍旋管理的鹏华盛世创新混合，同样在2026年三季度大幅增持中国石油，其持股数从二季度末的208.99万股增至三季度末的360.01万股，同期该基金份额增长仅为11.25%。

指数化产品层面，红利低波ETF永赢在10月19日的申赎清单调整中，中国石油持股数量从2100股增至2400股，增持幅度14.29%，为当日成份股中最高，其余成份股调整幅度均在0.5%以下。单次调整的绝对量并不大，但它与主动基金三季报的方向一致，交易型石油ETF在油价冲高时减仓，而红利与低估值框架下的配置资金在同一窗口里选择留下或增加。