招商宏观：当前黄金投资价值较低，既不能避风险，也不能抗通胀

10月27日，招商宏观指出，上周国际市场黄金现货和期货价格盘中一度跌破4000美元/盎司大关，再度逼近美伊冲突以来的最低点。黄金价格突然大跌我们认为与以下因素有关。

第一，美伊冲突以来黄金资产属性可能从避险资产转向风险资产。近期中东局势持续升级。当地时间10月25日，美国驻沙特阿拉伯大使馆发布安全警报称，美国国务院已下令非紧急政府雇员及其家属撤离沙特阿拉伯，原因是也门胡塞武装袭击沙特民用设施的行动可能会进一步升级。中东地缘政治风险上升对黄金价格造成短期下跌压力。

第二，黄金金融属性压制年内黄金价格。中东局势升级的影响之一就是国际油价再度上涨，10月以来，布伦特原油现货价格一度升破130美元/桶。通胀压力上升导致中期选举后，12月美联储加息预期大幅提高，这意味着美国国债收益率进一步上行的可能性提高。当前，黄金价格的主导因素是金融属性，具体表现为黄金价格与美债收益率负相关。美联储政策预期的变化冲击黄金价格的稳定。

第三，黄金价格与黄金投资需求形成负反馈。10月21-23日，全球第一大黄金EFT SPDR累计减持黄金超过16吨，其中22日单日减持黄金11.98吨，10月23日黄金价格随即跌破4000美元/盎司。短期内的集中减持直接诱发黄金价格急跌。

第四，10月以来费城半导体指数从13000附近跌至10700，下跌幅度接近20%。黄金风险资产化的结果就是黄金价格与传统风险资产走势趋同。10月以来美国股市下跌也是近期黄金下跌的“帮凶”之一。

总之，我们认为当前黄金投资价值较低，既不能避风险，也不能抗通胀，但由于全球央行还在持续购金，黄金的长期投资价值可能依然成立。