中金：黄金当前类似“看多期权”

10月29日，中金最新研报指出，北京时间今天凌晨结束的10月FOMC上，美联储如期按兵不动，维持基准利率在3.75~4%。此次会议释放的增量信息很有限，美联储主席沃什依然“惜字如金”且再次表示不喜欢前瞻指引，再加上此次会议不加息完全在市场预期之内，因为市场变化也很有限。会议结束后，美债利率基本不变，10年利率小幅升至5%以上，美股也维持震荡，CME利率隐含的12月加息概率也维持在85%附近。

虽然上一次9月加息后，加息预期几经反复，期间9月CPI和PPI超预期也引发了市场的担忧，但整体政策走向也符合我们此前的判断，即9月加息是有必要的，因为要维护其信誉（这一点基本实现，期限溢价回到7月份担忧升级前的60bp），但连续和大幅的加息却是没有必要的。

黄金当前更类似“看多期权”，有三层含义：一是需要付出一定“期权费”，即时间成本；二是下行压力可控，最主要的风险是连续且大幅加息；三是期权兑现需要“行权条件”即叙事，例如去年底，市场对AI投资回报、美国政策稳以及美联储信誉的担忧，共同催化了黄金的大涨。