机构：《影之刃零》发售在即 AI互动影游催化密集

近日，长江证券在游戏产业跟踪研报中指出，合成/SLG驱动出海高增，《影之刃零》发售在即，AI互动影游催化密集。

26Q3国内游戏大盘稳健增长，9月单月受高基数扰动增速回落，出海延续高增，世纪华通及三七互娱等出海厂商多款SLG 及合成休闲新游表现亮眼。年内最受关注的国产单机《影之刃零》将于10月29日全球同步发售，近期AI 互动影游亦逐步从概念走向规模化商业验证。

事件评论

三季度国内游戏大盘稳健增长，9月单月受高基数扰动增速回落。游戏工委与伽马数据显示，2026Q3中国游戏市场实际销售收入925.22亿元（环比+1.36%、同比+5.11%），移动游戏678.20亿元（同比+5.33%）、客户端205.47亿元（同比+1.26%）：《英雄联盟手游》《蛋仔派对》《无畏契约：源能行动》等长线产品带动移动增长，《三角洲行动》联动赛事贡献数亿元同比增量，双端产品稳健表现支撑客户端。9月单月收入297.97亿元（环比-5.79%、同比+0.40%），其中手游213.50亿元（同比-0.64%）主因25年同期新游集中上线导致的高基数以及26年暑期大体量新游较少。

出海延续高增，合成休闲领跑。根据伽马数据，2026年7—9月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达57.72亿美元，同比增长15.58%，重点境外市场产品流水增长TOP10中，合成类产品共4款上榜，是本期上榜数量最多的品类。根据Sensor Tower，2026年9月中国手游出海收入Top 30榜单中，点点互动旗下三款产品包揽第2至第4名，旗下二合手游《Tasty Travels: Merge Game》9月位列中国手游出海收入榜第4名，根据Sensor Tower 数据估算，该游戏累计海外收入已突破4.5亿美元，点点《Lordrush》与《Hotel Legacy: Merge Game》9月新进出海收入榜 TOP30，均为今年以来首次入榜。

三七互娱旗下《Last Asylum: Plague》9月海外收入突破2600万美元，再创新高，旗下另一款SLG 新游《Z Route: Redemption》9月首次入围中国手游出海收入榜 Top 30。

《影之刃零》10月29日全球同步发售，是年内最受关注的国产单机。该作由灵游坊自主研发及发行，为虚幻5引擎打造的暗黑武侠动作冒险游戏。10月26日全球媒体评测解禁，根据媒体评分汇总网站Metacritic 本作的均分为88分，其中IGN 给出9分。商业表现方面，据机构 Alinea Analytics 估算，《影之刃零》游戏的Steam 平台预售量达到50万份，销售额约为2,400万美元。

AI 互动影游正从概念走向规模化商业验证。产品端，字节旗下首款AI 互动影游《不问凡尘》9月23日上线Steam 抢先体验，次日冲入Steam 畅销榜TOP20，根据DataEye，三周售出约29.2万份、预估流水700万—800万元，为字节在该赛道首次完成规模化商业验证。平台端，腾讯光子工作室群推出的AI 互动叙事创作与体验平台“造化工坊”已沉淀超600款AI 互动影游、腾讯独立漫剧APP 火龙漫剧上线互动小游戏频道“玩一玩”。

投资建议：游戏板块产品周期持续性、业绩确定性仍较强，大盘延续景气、业绩持续兑现与产品周期密集催化之下，建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的：世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯控股、心动公司等。

风险提示

1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、技术发展不及预期风险。