慕思股份三季报：现金流翻倍筑牢安全垫 AI与全球化打开成长新空间

10月28日，慕思健康睡眠股份有限公司发布2026年第三季度报告。在国内家居行业整体承压、消费复苏节奏分化的行业背景下，公司交出一份“质量优先、韧性凸显”的成绩单：前三季度经营活动现金流量净额同比大增105.62%，盈利质量显著改善；AI睡眠业务上半年实现接近翻倍增长，公司持续迭代产品矩阵，市场成长潜力可观；海外市场拓展持续提速，研发投入稳步加码，战略转型成效逐步兑现。业内人士指出，短期利润波动主要受收入及毛利率波动、资产处置等非经常性因素影响，公司核心主业基本盘稳固，伴随智能睡眠政策红利释放与全球化布局落地，长期投资价值正持续显现。

经营现金流翻倍增长盈利质量与财务安全双提升

本次三季报中，经营性现金流的大幅改善是最核心的亮点。财报数据显示，2026年前三季度，慕思股份（001323.SZ）经营活动产生的现金流量净额达3.17亿元，较上年同期大幅增长105.62%，实现翻倍增长，显著跑赢营收增速，凸显公司经营质量的实质性提升。

从现金流结构来看，前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达40.97亿元，与营业收入规模高度匹配，收入变现能力保持行业领先水平。财报披露，现金流增长主要源于本期收到税收返还增加及支付税费减少，背后则是公司供应链管理优化、终端回款能力提升的综合体现。

资产质量层面，公司风险抵御能力持续夯实。前三季度信用减值损失同比减少74.86%，坏账风险持续收敛；存货规模稳定在28.32亿元，较年初仅微降1.53%，未出现库存积压风险，体现出公司精准的需求预判与高效的库存管理能力。

与此同时，公司财务结构保持稳健，类现金储备充裕。截至三季度末，公司货币资金与交易性金融资产合计超32亿元，构成充足的流动性安全垫。在行业周期底部，充沛的现金流不仅为研发投入、渠道拓展与战略布局提供坚实保障，也成为公司穿越周期、逆势抢占市场份额的核心底气。

AI睡眠赛道持续发力技术研发构筑长期护城河

作为健康睡眠行业龙头，慕思股份坚定推进“科技化”转型，AI睡眠业务展现出较强增长潜力。根据半年报数据，2026年上半年公司AI睡眠产品收入达2.36亿元，同比激增95.69%，接近翻倍增长；公司持续迭代产品矩阵与生态布局，挖掘智能睡眠赛道市场机遇。

研发投入的持续加码，是AI业务增长的底层支撑。前三季度，慕思股份研发费用达1.80亿元，同比增长12.18%，研发投入强度稳步提升。依托“传感、算法、模型、数据”全栈自研体系，公司迭代推出潮汐算法3.0睡眠大模型，基于近20年积累的超百万组人体工学数据，实现肩、背、腰等六区毫秒级自适应支撑调节，打造“千人千床”的个性化睡眠体验。慕思深度参与《智能床垫》国家标准编制工作，参与行业技术规范的共建。

生态合作层面，公司深度绑定华为鸿蒙生态，推出搭载星闪技术的鸿蒙智选慕思智能床Pro系列，破解智能家居“设备孤岛”难题，实现智能睡眠设备与全屋智能家居的无感联动，锁定智慧卧室“中枢”地位。该产品荣获AWE2026艾普兰创新奖，技术实力与产品创新力获得行业权威认可。

政策端的红利也正在加速释放。近期浙江省正式将智能床/床垫纳入消费品以旧换新补贴范围，消费者购置符合标准的产品可享受成交价15%、最高1500元的补贴。国内多地也将智能家居品类纳入以旧换新政策支持范畴。业内预计，相关政策的逐步推开，将有效撬动智能睡眠产品的大众消费需求，加速产品从高端小众向全民普及渗透，作为行业龙头的慕思股份将有望从中受益。

全球化布局纵深推进海外市场打造第二增长曲线

在深耕国内市场的同时，慕思股份稳步推进全球化战略，海外市场正逐步成长为公司业绩增长的重要引擎。上半年公司境外收入达1.34亿元，同比增长22.69%，增速显著高于国内市场。截至2026年半年报，公司海外在营门店共53家，布局美、加、澳及东南亚多国市场。

不同于行业内普遍的代工出海模式，慕思坚持“自主品牌+本土运营”的高质量出海路径。印尼、越南两大海外生产基地持续优化运营效率，既有效规避贸易壁垒，也提升了海外市场的交付响应速度，为跨境电商与自主品牌协同发展提供坚实支撑。随着全球睡眠健康意识觉醒与新兴市场消费升级，海外市场有望成为慕思股份未来中长期的重要增长极。

品牌价值持续攀升渠道优化释放经营效率

品牌是慕思最核心的护城河之一，2026年公司品牌价值与行业影响力持续攀升。6月，「DeRUCCI慕思」成功入选“湾区之光”三十年TOP30广东高价值商标品牌榜单，与美的、立白等知名粤企共同跻身广东品牌第一梯队，这是对公司二十年深耕健康睡眠领域、坚持高端品牌化运营的权威肯定，也进一步巩固了公司在高端睡眠市场的龙头地位。

渠道端，公司正持续推进结构优化与效率升级。一方面，优化费用投放策略，降低传统广告渠道投入比例，向高转化效率渠道倾斜，持续提升投入产出比；另一方面，加快智慧睡眠直营门店布局，重点进驻核心城市核心商圈，强化体验式消费场景。三季度公司长期待摊费用同比增长94.89%，财报披露主要源于睡眠博物馆与直营门店装修投入增加，这是公司渠道升级与品牌体验升级的战略性投入，将为后续客流转化与品牌溢价奠定基础。

与此同时，公司经销商体系保持稳定，通过经销商支持政策优化与数字化赋能，持续提升终端运营能力，构建起“经销为主、直营+电商+直供多渠道协同”的全域销售网络，渠道韧性与抗风险能力持续增强。

短期承压不改长期逻辑睡眠经济龙头价值重估进行时

对于前三季度净利润的同比下滑，财报显示主要受营收下降及毛利率下滑、固定资产处置损失增加等因素影响。从经营分析角度看，除上述因素外，公司在AI产品、直营渠道的战略投入，也在一定阶段对利润形成压制（该判断为新闻分析，非季报公告原文）。

业内人士表示，当前家居行业正处于周期底部与转型迭代的交汇期，头部企业主动加大研发、渠道与品牌投入，本质是在周期底部积蓄力量、抢占长期竞争制高点。从三季报数据来看，慕思股份核心主业基本盘稳固，经营性现金流的翻倍增长验证了经营质量的提升，AI与全球化两大方向具备成长潜力。

从行业赛道看，睡眠经济是典型的长坡厚雪赛道。国内超3亿人存在睡眠障碍，伴随健康消费升级与“健康中国”战略推进，睡眠健康需求持续释放；智能睡眠国家标准落地、以旧换新政策扩围，从供给端与需求端共同推动行业规范化、规模化发展。作为健康睡眠行业的龙头企业，慕思股份凭借技术、品牌、渠道三重核心壁垒，正从传统寝具制造商加速向智慧睡眠生态服务商转型，长期成长空间广阔。

随着国内消费逐步复苏、智能睡眠政策红利持续释放，以及海外市场布局成效逐步显现，慕思股份有望迎来业绩与估值的双重修复。在行业洗牌与转型升级的浪潮中，具备现金流优势、技术研发实力与品牌护城河的头部企业，终将穿越周期，实现长期价值增长。