10月下半月机构调研全景：物理AI跑出两只50%涨幅牛股，调研救不了光模块？

随着上市公司进入三季报披露季，10月下旬起机构调研热情明显升温。

iFinD数据显示，10月下半月（10.16—10.29），共有89家公司获得100家以上机构调研。

胜宏科技（300476.SZ）成为机构最为关注的上市公司，共接待298家机构调研；新易盛（300502.SZ）紧随其后，电话会议中共计288家机构参会。

然而，整体股价走势来看，机构大量关注并不等同于股价上涨，89家公司10.16—10.29区间涨跌幅均值仅有3.41%，其中29家上市公司股价下跌超过10个百分点，与之对应，仅有9家股价当期涨幅超过10%，但在其中，出现了海天瑞声（688787.SH）、奥普特（688686.SH）两只股价涨幅超过50%的股票。

10月下半月机构真正看好什么

作为10月下半月机构关注度最高的标的，胜宏科技合计接待298家机构调研。公司三季度报告显示，前三季度营业、净利润收入分别为184.61亿元、33.84亿元，同比增长30.77%、4.28%；其中第三季度单季收入68.31亿元，同比增长34.3%；净利润5.27亿元，同比减少52.17%。

在电话会议交流中，胜宏科技的业务进展和市场份额成为机构最为关注的问题。胜宏科技坦言，三季度检测磨合及新机柜PCB周期较长带来阶段性影响，但人员、产能、研发投入已提前布局；此外，明年北美大客户与ASIC需求强劲、略超现有产能，将于上半年及年中释放新增产能，mSAP产能已被占满并规划两栋新厂。

AI数据训练商海天瑞声10月下半月共计接待194家机构调研，公司股价10.16—10.29累计涨幅达到67.04%，其背后的直接催化因素是物理AI与具身智能数据采集。

此前报道显示，全球高质量真实物理交互数据缺口超95%，单个具身大模型达到GPT-3水平约需1亿小时以上有效小时数据，供需缺口对应的增量空间被机构反复定价。

交流中，海天瑞声方面表示，物理AI当前最大的瓶颈不在算法而在数据端，场景化真实交互数据的稀缺性远超大语言模型阶段。真机遥操数据被定义为“金标准”，但受制于本体重量接近200公斤、电池功耗数倍于民用设备等物理约束，室内规模化采集的安全与落地阻力很大，因此在有效小时产出中占比控制在20%以上，而非盲目堆量。当前三类采集方式合计单月有效小时产能已突破一万小时，年化对应15—20万小时，后续扩产的主要瓶颈不在设备而在场景资源的对接速度。

奥普特近日大涨则与机器人产能开始实际落地相关。特斯拉（TSLA.US）此前在Q3财报电话会确认，Optimus已在弗里蒙特工厂启动大规模生产，规划年产能100万台，马斯克指引约一年爬坡至周产2万台；黄仁勋在柏林GTC将“物理AI”定义为下一波浪潮；工信部披露上半年人形机器人整机产量超4万台、全年预计突破10万台。三重催化叠加，机器视觉作为物理AI感知层的关键卡位被资金重新定价。

产能扩张情况成为机构调研中重点关注的问题，奥普特方面表示，当前产能释放的重心不在传统3C或锂电，而在与物理AI直接挂钩的感知硬件与运动控制环节。公司可转债募投项目覆盖工业3D视觉传感器扩产、AI视觉解决方案研发以及机器人核心零部件产业化，建设周期均为三年，产能落地节奏与客户验证进度绑定，而非一次性铺开。奥普特方面认为，产能扩张的终点是可复用的标准化组合产品，而非单纯增加器件出货量。

下跌诱因不尽相同

光模块是10月下半月回撤最集中的方向，10.16—10.29日，华盛昌（002980.SZ）跌幅达到33.41%，本川智能（300964.SZ）下跌29.49%，天孚通信（300394.SZ）、新易盛跌超25%。

行业分布上，跌幅靠前的标的高度集中在通信设备、光学元件和电子终端零部件，AI算力交易最拥挤的标的普遍面临回调压力。

宏观因素上，摩根士丹利（MS.US）10月初的纪要推演称，FCC可能从3.2T光模块代际开始要求65%的BOM价值来自美国公司，尽管后续多家机构澄清光模块企业并不在名单，但情绪层面的杀伤已经完成。

在此基础上，随着三季报陆续落地，天孚通信、新易盛等行业龙头被市场认为不及预期，边际增速变化进一步触加速了拥挤筹码的集中出清。

值得一提的是，在经历10月29日的集体下挫之后，10月30日行业龙头们依然未能扭转下跌颓势。其中，胜宏科技在10月29日单日跌幅超过11个百分点后，30日早盘最大跌幅一度超过14.50%，截至午盘，跌幅收窄至7.46%；与之类似，昨日一度跌停的天孚通信，早盘同样低开约10%，截至午盘跌幅约为3.46%。