招银国际：降三一国际目标价至15.8元 业绩后回调反应过度 海外矿卡前景稳健

11月3日，招银国际发表研究报告指，三一国际（00631.HK）公布第三季业绩后，上周五（10月30日）股价下跌16%，市场关注利润率收缩及矿卡销售增速放缓（按年升48%，对比第二季按年升1.6倍），但认为回调属反应过度。

该行指出，第三季收入按年升26%至74亿元人民币，由矿卡、煤机成套设备及港口机械强劲增长带动，抵销掘进机销售下滑；综合毛利率按年跌3.3个百分点至20.9%，主要因收入结构变化（较高毛利掘进机占比下降），而非定价能力转弱；纯利按年升8%至4.46亿元人民币。海外矿卡增长前景仍稳健，公司目标2027年海外矿卡销售（含税及售后）达100亿元人民币（2026年为80亿元人民币），订单主要来自亚太、拉美及非洲，并已与澳大利亚主要矿企签署初步协议推广200吨电动矿卡。

因下调掘进机、锂电及油气设备盈利预测，该行将三一国际2026至2028年盈利预测下调4%至8%，但仍看好大型矿卡海外结构性渗透及港口机械稳健增长。该行维持“买入”评级，估值基准滚动至2027年，按14倍市盈率计算（历史平均加1个标准差，反映矿机行业上行周期；此前为高峰估值20倍），目标价由17.1港元降至15.8港元。