资本市场波动下，科技企业如何赢得长期资本？

“我们两个金融人正襟危坐、西装革履，两个科技人一看就是在撸起袖子加油干的状态。”11月3日，在第二十九届北京·香港经济合作研讨洽谈会京港金融合作专题活动上，中国银行（香港）有限公司副总裁王化斌的一番话，引发与会者对资本市场波动与科技产业发展的讨论。

当天举行的“融通京港资本，赋能产业升级”圆桌对话中，中信建投（国际）金融控股有限公司董事长武超则向王化斌提出一个问题：从产业角度看，国产化取得不少进展，但为什么短期内资本市场仍会出现较大波动？

王化斌坦言，市场情绪也影响到了自己，但听完两位科技企业家的发言，让他对科技产业发展更有信心。

他表示，疫情之后，香港资本市场特别是IPO市场经历了蓬勃发展，科技行业尤其是硬科技行业快速发展，一批与人工智能相关的优秀企业不断涌现。

对于短期市场波动，王化斌表示，个人持谨慎乐观态度，更希望以长期视角关注市场，“未来一定是要靠科技”。

与会嘉宾认为，人工智能等新兴产业的发展，对资本投入和金融服务提出了新的要求，科技企业如何对接长期资本、如何借助香港资本市场拓展国际业务，成为讨论焦点。

AI企业融资逻辑发生变化

智谱（02513.HK）董事会秘书肖磊表示，以AI特别是大模型为代表的赛道，与传统制造业存在较大差异。

在传统行业，企业往往根据行业景气度追加资本性开销，随后实现利润兑现。而在大模型领域，商业模式和应用场景并非提前设计好、提前计划的，而是根据模型本身的能力提升涌现出来的。

“只有足够的资本性开销，才有机会去提升模型的智能表现，才有可能去打开和解锁更多的场景。”肖磊表示，AI企业的景气度是资本性开支的结果，而不是原因。

这也意味着，AI企业的基础研究投入前置，在成长期就急需比较高额、面向原始研发的资本性开销支持。

肖磊认为，香港上市规则第18C章以及科创板第五套上市标准，为成长阶段的科创企业提供了资本市场支持。

对于香港资本市场的作用，肖磊表示，智谱通过在香港上市，以及充分的信息交流、披露和路演，让越来越多国内和国际投资人了解企业的发展情况。

谈及未来资本支持方式，肖磊提出，当前科创企业缺的不仅仅是长线和耐心资本，“我们缺的是能够承受波动的资本”。

他认为，需要让长线资本以更深入的姿态进入产业内部，真正了解科技创新和产业链基本面，从而建立长期信心。

海光芯正（01191.HK）董事长胡朝阳则从算力基础设施角度谈到产业发展的资金需求。

胡朝阳表示，随着AI应用场景和行业要求变得更加复杂，产业发展需要新的技术突破，也需要应用场景和客户牵引，拉通产业链上下游环节。

他认为，AI是资金密集型行业，一些技术难关和产业瓶颈已经不是单个企业能够解决的问题，需要更多资金支持以及产业协同。

香港资本市场如何支持科技企业成长？

对于科技企业如何利用香港资本市场，王化斌表示，香港资本市场特别是股票市场，在上市规则创新等方面具有优势，对科技企业特别是尚未盈利的科技企业越来越友好。

在他看来，香港上市能够让国际资本更多地了解内地科技企业，也为国际资本配置中国科技资产提供渠道。

王化斌表示，香港作为实行普通法的资本市场，在风险投资等方面具有优势，内地的政府引导基金和银行体系创新也为科技企业提供了支持。

他介绍，中国银行（601988.SH）正在探索对初创科创企业的贯通式培育，企业在发展早期，亟需资金支持，但资产负债表、利润表尚未亮眼，这时总行旗下的股权投资平台、债权投资平台就可为其提供融资支持。

摩根大通银行（中国）有限公司总行副行长、环球企业银行大中华区总裁黄健表示，资本市场短期波动很难预测，但从投资人角度看，长期主义十分重要。

黄健介绍，摩根大通（JPM.US）已设立专门服务科创企业的部门，在企业早期帮助其对接海外资本市场架构、引入长期资本；在IPO阶段利用全球投资人网络对接资本；上市后围绕企业国际化发展提供金融服务及战略性辅导。

企业出海从产品走向产业链

除了科技融资，中国企业出海模式的变化也成为圆桌讨论的重要话题。

黄健将中国企业出海划分为不同阶段：早期主要是大型国企围绕石油、金属矿产等海外资源开展并购；随后制造业企业通过海外销售公司实现产品出海；当前，随着地缘政治及全球供应链重塑，企业出海正逐步转向产业链本地化布局。

他以电动车行业为例表示，企业逐渐从中国制造出口，转向在当地建设工厂、供应链、品牌及售后体系。“这是出海3.0”，即整个产业链的出海。

黄健表示，金融机构需要根据企业不同发展阶段的需求调整服务方式，除对接国际资本外，还可以依托全球网络，帮助企业在海外合规落地。

王化斌介绍，中银香港（02388.HK）能够为出海企业提供账户开立、支付结算、IPO收款、外汇风险管理及全球资金配置等服务。

对于如何进一步推动科技企业与国际资本对接，肖磊表示，香港是国际长线资本与内地产业之间的重要纽带，希望京港之间能够形成常态化的投资资本端与产业端对接平台。

王化斌也表示，希望通过常态化的合作平台，为企业对接各类资源提供渠道，并通过全链条金融服务伴随企业成长。