资金回流叠加AI商业化催化，恒生科技配置韧性持续显现

11月5日盘中，港股科技板块走强，上证指数报3695.57点，涨幅0.26%，创业板指报2609.14点，涨幅2.53%，恒生科技ETF易方达盘中涨5.72%。南向资金大额回流叠加AI商业化催化，港股科技配置韧性持续显现。总体来看，这是一条由盈利预期改善、AI催化落地与资金回流共同驱动的行情，恒生科技中期配置吸引力增强。

一、互联网基本面预期改善，三季报窗口提供新催化

近期港股互联网龙头逐步进入三季报披露窗口，市场关注点重新转向盈利改善与AI商业化进展。腾讯、阿里等平台型企业的游戏、广告及云服务业务仍具备增长潜力，前期外卖及即时零售竞争带来的盈利压力，也有望随着行业竞争趋于理性而逐步缓解，互联网龙头基本面有望为板块估值修复提供支撑。

二、AI产业催化持续落地，港股科技龙头成长逻辑强化

11月4日，腾讯正式发布混元Hy4模型，总参数规模达7700亿，新增视觉理解和电脑操作能力，进一步拓展AI Agent应用场景。与此同时，阿里云AI相关产品收入已连续12个季度实现三位数同比增长，反映AI商业化正在加速推进。阿里、腾讯等互联网龙头兼具模型、云服务与应用生态优势，有望持续受益于AI推理需求及应用渗透率提升。

三、南向资金大额回流，配置需求仍具韧性

11月3日南向资金净买入约234亿港元，创近期单日高位，境内资金对港股资产的配置需求有所回升。经历前期调整后，板块估值压力有所释放，叠加三季报盈利验证及AI商业化催化，资金承接与基本面预期改善有望共同增强恒生科技的中期配置吸引力。

四、核心标的逐一拆解

美团-W（03690.HK）：本地生活龙头，单均盈利改善与竞争格局优化受关注，今日涨幅居前。盘中报82.25港元，涨幅9.38%，成交额约30.6亿港元。

小米集团-W（01810.HK）：硬件与生态平台龙头，汽车与AIoT协同发力。盘中报31.00港元，涨幅7.79%，成交额约67.2亿港元。

阿里巴巴-W（09988.HK）：云与电商龙头，云业务AI收入连续高增长。盘中报107.60港元，涨幅6.96%，成交额约56.1亿港元。

腾讯控股（00700.HK）：互联网龙头，混元模型与AI Agent生态持续推进。盘中报427.60港元，涨幅6.47%，成交额约94.1亿港元。

五、关注思路

恒生科技ETF易方达（513010），跟踪恒生科技指数，覆盖腾讯、阿里、美团、小米等港股科技龙头，是参与港股科技配置的工具，盘中涨幅5.72%。联接基金为易方达恒生科技ETF联接A/C（013308/013309）。