招商证券国际：民主党中期选举大胜 AI数据中心面临政策不确定性

11月5日，招商证券国际发表研究报告指，美国民主党中期选举大胜，AI数据中心面临政策不确定性，该行维持互联网行业推荐评级。

该行指出，民主党重夺众议院，并有望控制参议院；德克萨斯州、乔治亚、俄亥俄等AI数据中心核心增长州的州长席位亦由共和党转为民主党，令行业同时面临联邦审查与州级审批趋严的风险。国会可通过听证、调查及立法，推动大型用电项目承担更多电网与环境成本；但总统否决权及两党对AI国家竞争力的共识，将制约全面停建措施。短期风险更集中于州及地方层面，包括审批放缓、并网成本上升及信息披露趋严，核心增长市场的政策变化可能比联邦立法更快影响项目交付。审批趋严及电网配套成本上升，或推高云厂商与独立数据中心营运商的单位建设成本，并拉长投运周期；具备现成电网接入、稳定电源及跨州布局能力的企业相对占优。

该行指，2028年供给面临的政策不确定性高于2027年。据SemiAnalysis于2026年11月2日发布的研究，其追踪的美国前20州预计于2027年交付33.8GW数据中心容量，约四分之三已开工，交付确定性相对较高；其模型预测2028年美国净新增容量达62.2GW，但大部分尚未开工，对审批及政策变化更敏感。该行认为政策收紧对AI算力供给形成潜在约束风险，重点应关注2026至2027年实际并网落地节奏；若审批与并网延迟扩散，云厂商上架节奏与GPU利用率是关键观察变量。

该行维持Meta（META.US）、Alphabet、亚马逊（AMZN.US）及微软（MSFT.US）“增持”评级，目标价分别为830美元、460美元、326美元及640美元。AI巨头正同步加快外部融资，资本开支大幅飙升使自由现金流整体转负；如审批趋严及电网配套成本上升使部分项目后移，资本开支投放与融资压力将同步放缓，减轻市场对资本开支失控的担忧。另一方面，马斯克与共和党关系密切，据报道其在中期选举中为共和党候选人和政治团体投入近5亿美元，或使特斯拉（TSLA.US）和SpaceX（SPCX.US）（“减持”、目标价118美元）面临更大的国会审查压力。