不止做销冠，从三季报看到比亚迪的转身

10 月 29 日晚间，比亚迪（002594.SZ）发布 2026 年三季度报告。报告显示，公司第三季度实现营业收入 2214.88 亿元，同比增长 13.59%；归属于上市公司股东的净利润 100.20 亿元，同比增长 28.08%；单季净利率 4.52%。

在营收仍保持双位数增长的同时，净利润增速已跑到营收增速的两倍以上。对一家年销规模达数百万辆的车企而言，这一增速差指向的并非短期成本波动，而是收入结构的改变。

把三个季度连起来看，脉络更清楚。前三季度，比亚迪累计营收 5663.04 亿元，与上年同期基本持平；扣非净利润同比增长 2.51%；综合毛利率约 18.52%，较上年同期的 17.87% 提升 0.65 个百分点。收入端几乎零增长，利润端与毛利率却同步抬升。经历上半年的经营调整后，比亚迪的增长逻辑正从 “卖更多车” 转向 “卖更值钱的车”。

销量结构是最直观的切入口。前三季度，方程豹、腾势、仰望三大高端品牌合计销售 41 万辆，同比增长 75%，占公司总销量比重超过 13%。按此计算，比亚迪每卖出约 8 辆车，就有 1 辆来自定位更高的品牌。同期，公司在国内市场 20 万元以上车型销量的厂商排名中位居第一。

高端品牌此前更多承担品牌形象职能，如今已开始贡献实际销量增量。产品梯队的分工也趋于明确：方程豹主攻个性化与越野 SUV 市场，腾势承接主流豪华新能源市场，仰望承担技术与品牌高度的角色，三者形成从大众到高端的梯度矩阵。高端车型放量带来更高的单车附加值，直接改善盈利弹性，前三季度毛利率的回升正是这一机制在报表上的落点。

与产品结构同步变化的，是市场结构。前三季度，比亚迪海外销量 134 万辆，同比增长 91%，业务覆盖全球 120 多个国家和地区。过去中国车企出口多依赖价格优势，比亚迪的做法是把国内积累的技术、产品与供应链能力向海外复制。

随着销售网络趋于成熟、品牌认知逐步建立、本地化供应链落地，海外业务的角色正在变化：从销量增长的主要来源，转为利润的重要来源。对一家仍处扩张阶段的公司而言，这意味着增长不再完全由国内市场的价格竞争决定。

结构之外，经营层面亦有改善。前三季度经营活动现金流净额 544.70 亿元，同比增长 33.36%；同期营业成本略有下降，扣非净利润保持增长。在收入持平的情况下现金回笼加快、成本端收敛，说明利润回暖并非全部来自结构红利，管理效率的改善同样有所贡献。

支撑上述变化的基础，仍是技术投入。前三季度研发费用 362.77 亿元，超过同期归母净利润。电池、闪充、辅助驾驶等领域的布局正持续转化为产品竞争力 —— 既支撑高端车型的产品力，也支撑海外市场的品牌溢价，高端化与全球化两条路径由此互为支撑。

从订单端看，转身尚未结束。截至 9 月末，比亚迪合同负债 929.46 亿元，较年初增长 80.58%，较上年同期增长约 52%。公司在财报中将其解释为 “主要是汽车业务预收款增加所致”。东吴证券在三季报点评中以 “订单饱满” 概括这一变化，并将其列为三季度经营层面的积极边际信号。

把三季度放进更长周期看，比亚迪仍处在从规模驱动向价值驱动过渡的阶段：高端化打开利润空间，全球化打开增长空间，技术投入构成长期壁垒。

销量决定一家车企跑多快，盈利结构决定它能跑多远。放在中国车企集体出海、集体向上的大背景下，比亚迪三季度的回暖不只是单季修复，而是率先把“卖更多车”切换成“卖更值钱的车”的一次样本验证。这条从规模驱动走向价值驱动的路，比亚迪跑在前面，但远未到终点。