能繁母猪存栏量破位之际 通威出手买下天邦食品 意欲何为？

11月9日，天邦食品（002124.SZ）连发多份公告称，公司已与产业投资人通威集团有限公司（下称“通威集团”）签署《重整投资协议》，通威集团拟以0.98元/股受让14.70亿股转增股份，投资款总额14.41亿元，重整完成后预计将成为上市公司控股股东。

当天，天邦食品还收到宁波市中级人民法院决定书，预重整期限延长至2027年5月9日。

然而，值得注意的是，2026年前三季度，生猪养殖行业陷入大面积亏损，天邦食品亏损16.58亿元，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）三大龙头同样全部由盈转亏，此时作为上游饲料商的通威集团入局，或许是行业深度出清的一个缩影。

11月10日，财闻分别致电通威股份（600438.SH）和天邦食品，后者工作人员表示，通威本就在绿色农业有布局，控制天邦后将按照协议中所说的短期和中长期计划对天邦赋能，上市公司拥有的食品、屠宰业务正常经营，目前没有剥离计划。

两年预重整路漫漫

天邦食品的债务危机由来已久，2024年3月，公司董事会以无法清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具有重整价值为由，向法院申请重整及预重整。这与被债权人申请重整的正邦科技（002157.SZ）、傲农生物（603363.SH）不同，天邦食品属于“主动爆雷”。

在此之前，天邦食品曾三度转让核心资产史记生物股权回笼资金，但仍难扭转债务困局。因此，从2024年8月起，宁波中院决定对天邦食品进行预重整，期限六个月，此后预重整期限历经了五次延长。

今年9月起，随着建发物产的重整投资未获其国资管理部门核准，该产业投资人单方解除《重整投资协议》，剩下的产业投资人南宁漓源和11家财务投资人也纷纷退场，天邦食品不得不重新公开招募重整投资人。

从基本面来看，天邦食品的巨额亏损与猪周期高度同步，2021年归母净利润亏损44.62亿元、2022年盈利4.90亿元、2023年再度亏损28.83亿元、2024年依靠处置资产等非经常性收益盈利14.59亿元、2025年重新亏损13.09亿元......

2026年三季报进一步暴露了天邦食品的资金紧张，公司前三季度营业收入53.74亿元，同比下降20.01%，归母净利润亏损16.58亿元，同比下降738.80%。截至9月末，公司总资产97.18亿元，较年初下降19.44%，资产负债率升至91.84%，货币资金降至5824.69万元，较期初减少74.08%。

天邦食品称亏损主因是猪价大跌，前三季度育肥猪全成本降至12.63元/公斤，同比下降0.79元/公斤，但商品肥猪均价仅10.17元/公斤，同比下降29.33%，售价与成本倒挂约2.46元/公斤；公司还因此计提消耗性生物资产减值，资产减值损失同比增加11.42亿元，并通过淘汰低产能母猪使生产性生物资产较期初减少45.56%。

最新披露的10月销售简报显示公司业绩颓势未止，当月销售商品猪54.34万头，销售均价8.84元/公斤（商品肥猪均价为9.03元/公斤），环比变动分别为7.94%、-11.34%；1—10月累计销售626.29万头，均价10.54元/公斤（商品肥猪均价为10.06元/公斤），同比变动分别为17.65%、-31.07%。

通威集团14.41亿元入局

作为中选产业投资人，通威集团实控人为刘汉元，持股比例达80%，其核心经营主体为控股上市公司通威股份，后者布局农业与光伏两大赛道。截至2025年末，通威集团总资产2038.39亿元，净资产532.03亿元，货币资金186.71亿元；2025年实现营业收入859.95亿元，净利润亏损118.53亿元。

根据上述《重整投资协议》，天邦食品以现有总股本为基数按每10股转增13.8股实施资本公积转增，共转增30.66亿股，其中通威集团有条件受让14.70亿股，每股对价0.98元，投资款合计14.41亿元。

对此，公告说明称，按照证监会相关要求，重整投资人获得股份的价格不得低于市场参考价的50%，而本次重整中，通威集团获得股份的市场参考价为2026年11月8日前20个交易日天邦食品股票的交易均价1.95元/股，0.98元为其50.26%，符合相关规定。

在资金安排上，通威集团须在协议生效后5个工作日内缴纳投资保证金2.58亿元，连同报名保证金合计2.88亿元，即投资款的20%；其余11.53亿元待重整计划获法院批准后5个工作日内支付，投资款将用于支付破产费用、共益债务及清偿破产债权。财务投资人由通威集团确定，其承诺参与本次投资的自有资金比例不低于50%。

治理结构上，重整计划批准后，新一届董事会设7个席位（含3名独立董事），通威集团有权提名3名非独立董事和3名独立董事，并通过董事会控制上市公司。

经营方案方面，通威集团短期将从产业布局调配、供应链支持（如饲料采购）、治理结构与管理体系优化等方面推进降本增效；中长期将通过产业协同、管理优化、人才建设、资本运作持续赋能，力争将天邦食品打造为一家高端生猪养殖企业。

通威集团还承诺，在根据重整计划取得天邦食品股份之日起36个月内不转让或者委托他人管理其直接和间接持有的公司股份。基于对天邦食品长期发展的信心，通威集团于11月9日进一步承诺，自天邦食品转增的股票过户至本公司证券账户之日起60个月内不转让或者委托他人管理本公司直接和间接持有的本次受让的股份。

猪周期下龙头集体巨亏

漫长的猪周期已经给生猪养殖行业带来了深远影响，2026年三季报显示，三大上市猪企全部由盈转亏，牧原股份前三季度归母净利润亏损93.19亿元、温氏股份前三季度归母净利润亏损49.61亿元、新希望前三季度归母净利润亏损25.68亿元。

对此，三家龙头均将亏损归因于生猪销售价格大幅下跌。值得注意的是，今年以来，猪价长期在9至10元/公斤区间徘徊，低于约12元/公斤的行业完全成本线，即便成本领先的牧原股份，养殖完全成本已从年初的12元/公斤降至9月的略低于11.5元/公斤，仍是出于价格成本倒挂，公司已将能繁母猪从高点的362万头调减至297万头。

据卓创资讯（301299.SZ），自2025年9月中旬生猪养殖进入亏损状态以来，亏损周期已超过一年，截至10月22日，2026年生猪自繁自养盈利均值为-204.13元/头；行业PSY从2018年的16头提升至26头以上，抵消了母猪存栏下降的影响。

国家统计局数据也显示，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，仅为正常保有量3750万头的96.0%，系产能调控机制建立以来首次跌破调控基准线。

另据五矿期货研报，10月河南生猪均价月落1.82元至8.58元/公斤，母猪去化正在加速，钢联口径9、10月能繁母猪环比分别下降0.86%、1.57%，但年底前基础供应量依旧偏大。

国新国证期货认为，本周LH2701主力合约收于9195元/吨、周跌3.31%，河南外三元现货报价8500元/吨、周环比下调500元/吨，9月定点屠宰企业屠宰量3986万头、同比增加11.2%，市场整体供给维持宽松格局。

而弘业期货（001236.SZ）分析称，截至11月6日，自繁自养养殖利润为-396.73元/头，行业全面亏损时间已达8个月，供应压力短期难解，猪价或延续偏弱走势。