机构：10月汽车销量符合预期 物理AI模型迭代有望超预期

11月10日，中信建投证券在汽车行业研报中指出，10月汽车销量符合预期，物理AI模型迭代有望超预期。

本周主机厂陆续披露10月产销数据，内冷外热的景气现状依旧延续，但车企销量有所分化，比亚迪、零跑等批发销量同比已实现双位数以上增长。当前汽车板块正处于行情磨底期，市场分歧或在于出口景气度能否延续，27年4-5月有望成为行情验证期。细分投资方向包含顺周期和AI成长两类，前者核心是内需筑底下出海景气持续度，政策是重要变量；后者基础设施端涉及AIDC发电、液冷，应用端包含物理AI智驾及机器人，27年有望实现技术及商业化突破。

推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、上纬新材、双环传动、三花智控。

本周主机厂陆续披露10月产销数据，内冷外热的景气现状依旧延续，但车企销量有所分化，比亚迪、零跑等批发销量同比已实现双位数以上增长。当前汽车板块正处于行情磨底期，市场分歧或在于出口景气度能否延续，27年4-5月有望成为行情验证期。细分投资方向包含顺周期和AI成长两类，前者核心是内需筑底下出海景气持续度，政策是重要变量；后者基础设施端涉及AIDC发电、液冷，应用端包含物理AI智驾及机器人，27年有望实现技术及商业化突破。

乘用车：当前板块正处于“弱预期，弱现实”下的行情磨底期，10月中旬出口政策落地后，行情开启底部震荡，11月初公布的10月汽车产销数据较弱，但行情已止跌企稳，内需的基本面弱势或已充分交易。短期关注政策窗口期的出口节奏，中期更应重视出口定价、海外本地化及高附加值车型能力，建议从政策博弈转向“出口兑现＋产品周期＋本地化制造”，把握全球化龙头的回调配置机会。

商用车：本周宇通披露的10月销量数据后股价走强，10月出口总量回暖且新能源出口维持高增长，看好11-12月集中放量及全年目标兑现，看好Q4旺季估值修复机会。此外，本周披露的10月重卡销量数据内外需延续分化，国内终端销量预计同比下滑11%，出口预计同比增长约20%，油气价格高企压制柴油+燃气车置换需求。此外，受制于美国中期选举后AIDC预期波动，发电方向预期压制较大，当前潍柴股价或已临近底部配置区间，考虑公司电力能源业务在手订单充足，27年业绩有望实现高兑现度，维持重点推荐。

物理AI：1）机器人主线由“量产节奏＋资本化”转入“兑现验证+模型突破”。继10月OpenAI发布GPT6.0 Astra并宣布自研机器人硬件后，市场对机器人大脑模型突破等预期有所上修，本周苹果研究团队发布的论文显示其HALO机器人系统“91%成功率”，叠加Optimus V3或亮相12月初举办的硅谷人形机器人大会，板块有望形成持续催化。建议维持长期布局、逢低配置、聚焦核心标的，后续重点验证零部件定型、实际产量、可靠性及真实场景订单；国内方向同样优先考察工业场景订单与复购，零部件公司优选主业有支撑、机器人业务可验证的核心标的。2）智驾板块核心从“技术发布”转向“运营指标”。当前智驾板块关注度仍在低位，核心压制因素仍是L3/L4技术、安全验证及商业化突破，建议关注禾赛等智能硬件及具备真实L4运营兑现能力的产业链标的。

推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、上纬新材、双环传动、三花智控。

风险提示

1、行业景气不及预期。2026年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。